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医药行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年医药生物行业在上半年表现出色，显著跑赢市场，全行业排名第二，板块赚钱效应明显。主要原因包括行业中观数据持续向好、企业17年报及18Q1业绩表现突出、产业利好政策不断落地，以及市场风格转换。通过“创新+升级”主线，医药行业有望开启新的景气周期。

主要观点

1. 行业表现优异：医药生物指数上涨13.08%，医疗服务涨幅最大（26.11%），生物制品次之（17.26%），化学制剂第三（15.26%）。
2. 政策利好推动行业升级：2018年以来，创新药审评审批加速、仿制药一致性评价、医保目录调整、药品零加成、两票制等政策持续落地，推动医药行业结构优化。
3. 创新药与仿制药并行发展：创新药迎来新一轮收获期，重磅仿制药亦有望在市场中占据一席之地，成为增长引擎。
4. 消费升级带动业绩增长：品牌中药、医疗服务等细分领域受益于消费升级，实现量价齐升，业绩持续高增长。
5. 医药板块估值提升：医药板块估值水平自2017年底开始回升，市场对医药板块的估值容忍度提升，机构配置比例增加。

关键信息

1. 2018H1医药行业表现

• 行业整体表现：医药生物指数上涨13.08%，跑赢沪深300和创业板综指。
• 细分领域表现：医疗服务涨幅最高，其次是生物制品和化学制剂。
• 业绩驱动：多数医药企业2017年报和2018Q1业绩增长，推动股价上涨。
• 机构配置：机构重仓医药股比例上升，公募基金配置比例达到7.90%，普通股票型基金达到5.77%。

2. 产业利好政策

• 创新药审评加速：CFDA已发布29批优先审评名单，涵盖500多个受理号，主要为创新药和优质仿制药。
• 医保目录调整：新版医保目录增加西药133个、中药206个，各省已陆续完成增补。
• 医保谈判品种：7个省份明确将国家医保谈判药品不纳入药占比考核，有利于其销售放量。
• 两票制全面推行：全国31个省市已实施药品两票制，预计10月份实现全国覆盖。
• 耗材零加成：8个省市开始或计划实施医用耗材零加成政策，有助于规范销售行为。

3. 投资主线

• 创新药/重磅仿制药：重点推荐康弘药业、信立泰、通化东宝，关注恒瑞医药、华东医药、贝达药业、恩华药业、海正药业等。
• 高端医疗器械：重点推荐安图生物、乐普医疗，关注开立医疗等。
• 一致性评价：重点推荐信立泰、乐普医疗，关注华海药业、京新药业等。
• 零售药店：重点推荐益丰药房、大参林、一心堂。
• 医药流通：重点推荐上海医药、润达医疗，关注九州通、瑞康医药、国药股份等。
• 消费升级：重点推荐爱尔眼科、云南白药、同仁堂、片仔癀、长春高新，关注美年健康、通策医疗、中新药业、安科生物等。

4. 风险分析

• 新医保品种放量低于预期
• 一致性评价进度低于预期
• 医药分开、处方外流进度低于预期
• 药品降价超预期的风险

重点方向

创新药与重磅仿制药

• 创新药：中国创新药进入收获期，如安罗替尼、吡咯替尼、信迪单抗等。
• 重磅仿制药：一致性评价推动国产仿制药进口替代，如氯吡格雷、阿托伐他汀等。

医疗器械

• 高端医疗器械：进入优先审评项目数逐年增加，如化学发光、植入支架等。
• 国产突破：国产企业已在支架领域接近完成进口替代，正实现从跟随到引领。

零售药店

• 集中度提升：药店分类分级管理推动集中度提升，助力处方外流。
• 电子处方流转：多地试点电子处方流转，加速处方外流，提升药店经营效率。

互联网+医疗健康

• 政策支持：《国务院办公厅关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》推动行业发展。
• 提升效率：远程医疗、智能影像识别等技术提升医疗服务效率，加速处方外流。

图表与数据

• 行业涨幅：医药生物指数涨幅排名第二，医疗服务涨幅最高。
• 政策变化：医保局成立、两票制、零加成等政策推动行业升级。
• 业绩增长：多数企业2017年报和2018Q1业绩增长，推动股价上涨。
• 估值提升：医药板块估值水平回升，市场对估值容忍度提高。

分析师信息

• 林小伟：执业证书编号S0930517110003，联系方式021-22167311
• 梁东旭：执业证书编号S0930517120003，联系方式0755-23915357
• 经煜甚：执业证书编号S0930517050002，联系方式021-22169312
• 宋硕：执业证书编号S0930518060001，联系方式021-22169338

总结

2018年下半年医药行业将延续“创新+升级”的投资主线，受益于政策利好、行业数据回暖、机构配置增加，有望开启新的景气周期。重点关注创新药、高端医疗器械、零售药店、医疗服务等细分领域，同时注意政策推进速度和市场预期变化带来的风险。