20180704-长城证券-2018年A股中期投资策略报告_拨云见日_路在前方_53页_2mb

2018年A股中期投资策略报告总结

核心内容

2018年下半年，A股市场呈现谨慎乐观的态度，市场底部特征逐渐显现，风险偏好修复需时间，市场中期底部构建可能在风险因素缓解的过程中确认。整体经济不会出现剧烈波动，企业盈利呈现结构分化趋势。货币政策将延续边际宽松，无风险利率有望温和下行，而国内外风险扰动仍将持续，风险溢价的下降更多取决于政策态度的变化。

主要观点

1. 市场走势：预计下半年市场将呈现结构性机会，成长股和消费板块仍是主要投资主线。
2. 估值情况：A股估值回落至历史低位，尤其是中小板和创业板，具备一定的配置价值。
3. 企业盈利：整体营收增速保持稳定，但费用率可能略有上升。部分行业如钢铁、煤炭、有色盈利增长显著，而医药、食品饮料等消费板块盈利持续改善。
4. 风险偏好：受中美贸易战、信用风险、股票质押等因素影响，市场风险偏好仍需修复，但整体风险可控。
5. 政策影响：CDR政策落地，有助于成长股估值体系重构；金融开放步伐加快，外资流入预期增强。
6. 行业配置：建议关注成长股和消费股的细分景气行业，如新能源汽车产业链、国防军工、医药、大众消费等。

关键信息

行业配置建议

• 成长股：短期超跌反弹机会明显，重点关注新能源汽车产业链、国防军工等。
• 消费板块：医药、大众消费行业表现良好，受益于政策利好和消费升级趋势。
• 金融周期：银行、电力等估值优势显著，可作为底仓配置。
• 其他行业：关注可能受益于政策变化的细分领域，如半导体、5G通信、乡村振兴等。

主题投资建议

• 科技兴国：半导体产业链、5G通信产业链为政策支持的重点领域。
• 扩大内需：消费升级、乡村振兴、精准扶贫等政策推动下，相关主题值得关注。
• 事件驱动：关注政策发布、行业会议、国际赛事等事件对市场情绪和资金流向的影响。

风险提示

• 宏观经济：存在超预期下行的风险。
• 中美贸易战：可能进一步升级，影响部分行业。
• 信用风险：短期内仍需关注，但随着政策调整，风险将有所缓和。

详细分析

市场走势研判

2018年上半年市场震荡走弱，主要由于外部风险（如中美贸易战）和内部风险（如信用风险、股票质押）增加。展望下半年，市场底部特征明显，政策基调边际变化，风险偏好修复有限，市场走势仍需观察。

企业盈利分析

• 营收增速：保持稳定，但费用率或有上升。
• 毛利率：随着PPI与PPIRM剪刀差收窄，企业毛利率可能回升。
• 行业盈利分化：中上游行业盈利增长显著，下游行业利润受到挤压，但部分细分行业如医药、食品饮料、建材等表现较好。

无风险利率

货币政策延续边际宽松，预计降准等工具可能继续推出，十年期国债收益率有望回落至3.4%~3.6%区间。央行将采取调整公开市场操作利率的方式应对，而非直接加息。

风险溢价

风险溢价对市场走势影响较大，当前水平高于2014年6月，但仍低于历史低点。风险偏好修复需要时间，政策层面的宽松态度将有助于市场情绪改善。

股票质押风险

股票质押风险有所加大，但整体可控。部分优质标的估值处于低位，具有配置价值。

限售解禁

2018年6月至7月为限售股解禁高峰，预计下半年解禁规模将进一步增加，对市场流动性构成一定压力。

金融开放

金融开放步伐加快，外资持股比例限制放宽，有助于吸引外资流入，提升市场风险偏好。

扩大内需

国家政策持续释放扩大内需信号，包括个税调整、消费升级、乡村振兴等，有助于推动消费增长。

行业配置与主题投资

市场结构

• 上游：煤炭、钢铁等周期行业盈利有所回升，但增长空间有限。
• 中游：电力、化工等细分行业具有配置价值。
• 下游：医药、食品饮料等消费行业盈利持续改善。

重点行业

• 新能源汽车：长期逻辑清晰，由政策驱动转向市场驱动，重点关注产业链中的优质企业。
• 国防军工：受益于军改及政策倾斜，估值处于低位，具备配置机会。
• 医药：产业利好政策不断落地，增长预期明确，估值溢价提升。
• 大众消费：具有后周期属性，景气改善是核心驱动，关注细分行业如高端女装、旅游、零售等。

投资主题

科技兴国

• 半导体产业链：国内处于初级阶段，与国际差距较大，但政策支持下有望改善。
• 5G产业链：建设已开始，未来将推动相关产业及就业，关注基站设备、光通信等板块。

扩大内需

• 消费升级：关注高端消费品及服务行业。
• 乡村振兴：政策逐步落地，关注农业及相关产业链。

投资建议

• 短期：关注市场超跌反弹，成长股为反弹先锋。
• 中期：布局“成长”+“消费”主线，关注细分景气行业。
• 风险提示：需警惕宏观经济下行、贸易战升级及信用风险。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

免责声明

本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，使用本报告可能产生损失，长城证券不承担责任。