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2018年A股中期投资策略报告总结

核心内容

2018年下半年A股市场预计将呈现结构性机会，整体市场走势为“谨慎乐观”，中期底部构建需要以时间换取空间。政策层面的边际宽松和风险溢价的下降将有助于市场风险偏好的修复。宏观经济不会出现剧烈波动，企业盈利呈现结构分化格局，成长和消费板块仍为市场主线。

主要观点

• 市场走势：A股估值已回落至历史低位，但市场底部构建仍需时间。预计下半年市场将逐步修复，成长股有望成为反弹先锋。
• 企业盈利：营收增速保持稳定，毛利率有回升趋势，但费用率可能上升。行业盈利分化明显，中上游行业表现优于下游。
• 无风险利率：货币政策延续边际宽松，预计降准等工具将被使用，十年期国债收益率有望回落至3.4%~3.6%区间。
• 风险溢价：风险溢价上升，但预计随着政策调整，市场风险偏好将逐步改善。
• 风险因素：中美贸易战升级、信用风险、股票质押压力等风险因素仍将持续，但整体可控。
• CDR政策：核心规则制度全面落地，对成长股带来估值重构，推动A股市场成熟化和国际化。
• 行业配置：建议关注成长+消费主线，短期可关注超跌反弹机会，中期布局具有景气度和估值优势的细分行业。
• 主题投资：科技兴国（半导体、5G）和扩大内需（消费升级、乡村振兴）为主要方向，需关注政策催化和事件驱动。

关键信息

行业配置建议

• 成长板块：关注新能源汽车产业链、国防军工（受益于业绩预期兑现和改革持续推进）。
• 消费板块：医药、大众消费行业（如白酒、旅游、零售）表现突出，业绩确定性高。
• 金融周期：银行、电力等行业估值优势显著，适合作为底仓配置。
• 中小创商誉风险：受前期并购潮影响，商誉累积较多，需关注业绩兑现及潜在减值风险。

主题投资建议

• 科技兴国：半导体产业链、5G通信产业链是政策重点支持方向，建议关注具备技术优势和政策红利的标的。
• 扩大内需：消费升级、乡村振兴等主题将受益于政策倾斜，关注相关细分行业和龙头企业。
• 重要事件：7月起，包括MSCI指数评审、A股纳入、军民融合展会等事件可能带来投资机会。

风险提示

• 宏观经济超预期下行
• 中美贸易战升级
• 股票质押风险
• 信用风险

市场结构分析

• 电力行业：估值处于低位，具备防御属性，受益于经济韧性及供给侧改革。
• 银行行业：估值便宜，基本面改善，关注净息差回升和资产质量提升。
• 医药行业：业绩增长明确，受益于政策支持，关注一致性评价和医保放量。
• 新能源汽车：长期逻辑清晰，短期由政策驱动转向市场驱动，关注龙头和产业链细分。

估值与盈利

• A股整体估值处于历史低位，部分行业如国防军工、计算机等市盈率接近历史最低。
• 中小板盈利不及预期，创业板业绩可期，但需关注商誉减值风险。

政策与市场预期

• 金融开放步伐加快，外资准入放宽，推动A股国际化。
• 个税起征点上调，有助于增强居民消费能力，利好消费板块。
• 中美贸易战对“中国制造2025”相关行业带来短期冲击，但利好长期发展。

投资策略

• 短期策略：关注市场超跌反弹，成长股可能率先反弹。
• 中期策略：布局“成长”和“消费”主线，关注细分景气行业。
• 风险控制：注意政策变化、贸易战、信用风险等对市场的影响，保持谨慎。

总结

2018年下半年A股市场将在政策宽松和风险因素缓解中逐步企稳，成长和消费板块仍为投资主线。建议投资者关注估值修复、业绩确定性及政策驱动的细分行业，同时警惕外部风险和内部信用风险。市场机会与风险并存，需保持灵活配置和风险控制。