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2018年A股中期投资策略报告总结

核心内容概述

2018年A股市场在上半年经历震荡走弱，主要受到外部中美贸易战和内部信用风险扰动的影响。报告认为，市场整体呈现“谨慎乐观”的态度，中期底部构建正在进行中，风险偏好修复仍需时间。同时，A股估值已回落至历史低位，企业盈利结构呈现分化趋势，部分行业如军工、新能源汽车、医药等具备较好的投资前景。

主要观点

市场走势研判

• 2018年上半年市场震荡走弱，主要受外部中美贸易战和内部信用风险影响。
• 2018年下半年市场预期向好，向下空间有限，向上空间大于向下空间。
• 市场中期底部构建需要时间，风险溢价下降更多取决于政策层面的调整。

A股估值

• A股估值已回落至历史低位，上证综指接近2016年低点。
• 估值修复仍需时间，市场情绪逐步回暖。

企业盈利分析

• 企业盈利呈现分化格局，中上游行业盈利增长显著，下游行业利润被挤压。
• 钢铁、煤炭、有色等受益于供给侧改革的行业表现亮眼，但增长难以持续。
• 创业板业绩大幅提升，但需关注商誉风险。
• 2018Q1，中小板盈利不及预期，创业板整体增速仍高于17年底。

货币政策

• 货币政策或延续边际宽松，预计下半年流动性将偏松。
• 央行可能继续使用降准等工具，十年期国债收益率有望回到3.4%-3.6%区间。

风险溢价

• 风险溢价持续上升，当前为0.73%，高于2014年6月水平。
• 风险溢价下降取决于政策态度，包括CDR发行节奏、货币放松、去杠杆态度等。

风险偏好

• 国内外因素持续扰动市场，中美贸易战对“中国制造2025”相关行业带来短期冲击，但长期利好。
• 信用风险总体可控，但需关注低评级主体风险。

CDR政策影响

• CDR核心规则制度全面落地，有助于A股估值体系重构。
• 预计融资量在2085亿至8340亿之间，成长股将加速优胜劣汰。

股票质押风险

• 股票质押风险有所加大，但整体可控。
• 质押市值降幅较大，但尚未触及警戒线。

限售股解禁

• 2018年6月和7月为限售股解禁高峰，12月解禁规模达5100亿元。
• 未来市场仍将面临一定的流动性压力。

关键信息

行业配置建议

• 周期板块：短期盈利可能相对韧性，但整体机会已结束，关注后周期属性及供需格局改善的细分行业。
• 金融板块：估值优势显著，优先看好银行、保险及龙头券商。
• 消费板块：业绩确定性强，关注大众消费、医药等细分行业。
• 成长板块：新经济政策及自主创新支撑成长股，但需警惕独角兽资金面限制。

底仓品种推荐

• 电力行业：估值处于近十年低位，具备防御属性，成本端下降，需求端上升，有望成为底仓品种。
• 银行板块：PE和PB均处于低位，净息差回升和资产质量改善为其提供支撑。

市场热点扩散

• 下半年主题投资主要关注事件驱动和产业成长。
• 关注科技兴国、扩大内需、美好生活等主题。

主题投资分析

科技兴国主题

• 半导体产业链：国内处于初级阶段，与国际差距较大，需关注政策支持带来的产业变革。
• 5G产业链：5G建设已启动，商用将在2020年后展开，关注基站设备、天线、光通信等细分领域。

扩大内需主题

• 消费升级：政策推动下，消费结构持续升级，关注食品饮料、家电、旅游等细分行业。
• 乡村振兴：政策文件陆续落地，关注农业、扶贫相关主题。

其他主题

• 医药行业：刚需特征明显，一致性评价和医保放量为投资主线。
• 旅游行业：受益于消费升级和政策支持，关注旺季表现。
• 家居行业：消费升级背景下，关注高端产品和品牌溢价。
• 食品行业：消费升级推动需求增长，关注调味品、乳业等细分领域。
• 出行行业：关注新能源汽车、智能驾驶等细分板块。
• 文娱行业：受益于消费升级和政策支持，关注内容创作和平台创新。
• 电子行业：受益于5G和半导体发展，关注创新技术和应用。
• 纺织服装行业：消费升级推动高端产品需求增长，关注品牌和设计。
• 住宅行业：关注龙头房企和政策支持下的市场变化。

投资策略建议

• 短期策略：关注市场超跌反弹机会，成长股有望成为反弹先锋。
• 中期策略：布局“成长”+“消费”细分景气行业，关注政策预期差修复机会。
• 风险控制：关注信用风险、股票质押风险及限售股解禁带来的流动性压力。

证券分析师承诺与评级说明

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，独立、客观。
• 投资评级分为公司评级和行业评级，分别对应股票相对行业指数和行业整体表现的预期。

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