医药行业2019年下半年投资策略交流_28页_1mb

医药行业2019年下半年投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2019年下半年中国医药行业的多维数据，包括医药制造业增速、医疗服务增速、医保支付能力、医院终端药品增速及近期业绩表现，同时探讨了政策扰动对行业的影响，并提出了相应的投资策略与重点推荐公司。

主要观点

1. 行业增速与结构变化

• 医药制造业增速：尽管基数增大导致增速放缓，但整体仍高于GDP增速，2019年1-4月增速明显回升。
• 医疗服务增速：医疗机构及医院业务量增速逐步回落，但次均门诊费用和人均住院费用稳步提升。
• 医保支付能力：医保基金收入保持15%以上的增速，2019年1-5月医保基金收入同比增长17.25%，支出增长21.38%，医保基金支付压力不大。
• 商业健康险：健康险筹资额及赔付额增速加快，显示市场潜力巨大。
• 医院终端药品增速：2019年1-4月医院终端药品销售增速回升至12.27%，中药类增速由负转正，创新药尤其是抗肿瘤药推动增长。

2. 政策扰动与行业分化

• 政策影响：国家医保局成立后，医保基金运行独立性上升，控费降价政策持续扰动行业。
• 医改阶段：自2011年起，行业进入改革深水区，2016年后政策密集落地，导致行业进一步分化。
• 带量采购：“4+7”带量采购执行超预期，部分品种已实现较高覆盖率，医保目录调整及高值耗材集中采购政策进一步加剧行业竞争。

3. 行业估值与市场表现

• 行业估值：截至2019年7月12日，医药行业市盈率32.80倍，低于历史均值，相对估值处于高位。
• 市场走势：2019年上半年医药板块整体跑赢大盘，但5月后受政策压制影响，出现大幅回调，市场情绪逐步修复。

投资策略

1. 创新药械及创新服务产业链

• 创新药械：看好具备持续创新能力的公司，如恒瑞医药、乐普医疗等。
• 创新服务：CRO、CDMO公司受益于创新药研发的景气度，如凯莱英、药明康德、泰格医药等。

2. 血制品板块

• 需求增长：国内采浆量及人均用量仍有较大提升空间，血制品需求稳健。
• 政策利好：医保支付范围扩大，血制品放量有望提升，重点关注华兰生物。

3. 连锁药店行业

• 渠道价值提升：医院终端销售受医改压制，零售药店渠道地位上升。
• 政策推动：药品零加成、两票制、集中带量采购等政策推动药品零售行业增长。
• 龙头受益：大参林、一心堂等大型连锁药店受益明显，重点关注其门店扩张与坪效表现。

4. 医药流通板块

• 业绩修复：两票制影响逐步消退，流通企业财务费用降低，行业呈现业绩与估值双修复趋势。
• 龙头推荐：九州通等全国性流通龙头受益于行业集中度提升，值得关注。

5. 医疗服务行业

• 政策支持：社会办医受政策持续支持，分级诊疗推动其发展。
• 长期逻辑：消费升级与人口老龄化推动民营医疗机构需求增长，推荐爱尔眼科，关注信邦制药、美年健康等。

关键信息

• 医药制造业增速：2019年1-4月医院终端药品销售增速回升至12.27%，中药类增速转正。
• 医保基金：截至2018年末，医保基金累计结存达2.3万亿元，支付保障倍数15.8月，压力不大。
• 政策影响：医保目录调整、高值耗材集中采购、带量采购等政策推动行业结构调整。
• 估值情况：医药行业市盈率处于历史低位，但相对估值较高，显示市场对行业长期增长的预期。
• 业绩表现：2019年1-4月医药行业整体收入增速15.24%，扣非净利润增速-2.98%，但部分子行业表现突出。

重点推荐公司

风险提示

• 医改政策力度超预期，尤其是控费和降价政策对行业造成较大影响。
• 市场情绪波动可能影响板块表现，需关注政策落地节奏与市场反应。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

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