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金博股份 (688598.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

金博股份是一家专注于碳基材料研发与生产的企业，主要业务涵盖热场材料、光伏、摩擦制动、半导体热场、氢能等多个领域。公司近期发布2022年中报，显示其上半年业绩表现良好，营业收入与归母净利润均实现同比增长，尽管热场材料价格下降对盈利造成一定压力，但公司通过降本和新业务拓展，展现出较强的盈利能力与增长潜力。国金证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营收8.47亿元，同比增长65.3%；归母净利润3.68亿元，同比增长80.4%。尽管Q2营收环比下降，但归母净利润同比增长30.4%。
• 盈利能力：公司毛利率在Q2下降至51.3%，但整体盈利水平仍保持稳定，ROE（摊薄）从2021年的26.50%提升至2022E的12.10%，预计后续将逐步回升。
• 研发投入：公司上半年研发费用同比增长129.7%，显示其在技术创新方面的投入力度加大，推动多领域新业务发展。
• 新业务放量：公司在光伏、摩擦制动、半导体热场、氢能、锂电等领域均有新产品推出或项目投产，预计未来将逐步释放业绩增量。
• 市场估值：公司当前P/E（2022E）为43.94，P/B（2022E）为5.32，估值处于下降趋势，但未来增长预期仍支撑其投资价值。

关键信息

业绩简评

• 2022年上半年营收：8.47亿元（同比+65.3%）
• 2022年上半年归母净利润：3.68亿元（同比+80.4%）
• Q2归母净利润：1.65亿元（同比+30.4%，环比-18.4%）
• Q2扣非归母净利润：0.89亿元（同比-22.3%，环比-34.8%）

经营分析

• 热场材料：600吨/年项目一季度达产，预计上半年出货1200吨，Q2出货600吨。热场均价下降15%至65万元/吨，毛利率下降2PCT至51.3%。价格已接近底部，后续下降空间有限。
• 新产品与新业务：
  • 光伏：中轴、托盘等节能降耗新产品，市占率提升。
  • 摩擦制动：碳陶制动盘认证推进，6-7月获得广汽埃安、比亚迪定点通知书，进入批量供应阶段。
  • 半导体热场：推出超纯系列热场材料和保温材料，灰分纯度达5ppm以内。
  • 氢能：尾气提纯与制氢设施预计2023年初投产，IV型储氢瓶初步设计方案完成。
  • 锂电：拟投资建设1万吨/年锂电负极材料用碳粉制备一体化示范线，预计2023年8月达产。

盈利调整与投资建议

• 净利润预测：2022E为6.67亿元，2023E为8.84亿元，2024E为11.45亿元。
• EPS预测：2022E为7.24元，2023E为9.59元，2024E为12.43元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 产品价格及毛利率下降风险。
• 技术研发及市场开拓不及预期风险。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 营业收入增长：2022E为24.32%，2023E为74.58%，2024E为50.60%。
• 归母净利润增长：2022E为33.14%，2023E为32.54%，2024E为29.53%。
• 毛利率下降：2022E为49.9%，但预计未来会有所回升。
• 研发费用占比：2022E为7.0%，保持稳定。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为746百万元，显著改善。
• 投资活动现金净流：2022E为-570百万元，2023E为-662百万元。
• 筹资活动现金净流：2022E为2,849百万元，显示公司融资能力较强。

资产负债表

• 流动资产增长：2022E为4,715百万元，2023E为5,102百万元，2024E为5,785百万元。
• 负债股东权益合计：2022E为6,490百万元，2023E为7,451百万元，2024E为8,670百万元。
• 股东权益增长：2022E为5,514百万元，2023E为6,283百万元，2024E为7,291百万元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2022E为7.24元，2023E为9.59元，2024E为12.43元。
• 每股净资产：2022E为59.82元，2023E为68.17元，2024E为79.09元。
• 每股经营现金净流：2022E为8.09元，2023E为6.09元，2024E为7.57元。

报酬率

• ROE（摊薄）：2022E为12.10%，2023E为14.07%，2024E为15.71%。
• ROA：2022E为10.28%，2023E为11.87%，2024E为13.21%。
• 投入资本收益率：2022E为7.23%，2023E为8.92%，2024E为10.86%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2022E为24.32%，2023E为74.58%，2024E为50.60%。
• EBIT增长率：2022E为-6.53%，2023E为38.66%，2024E为39.52%。
• 净利润增长率：2022E为33.14%，2023E为32.54%，2024E为29.53%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为15.03%，2023E为15.67%，2024E为15.91%。
• EBIT利息保障倍数：2022E为129.1，显示偿债能力较强。

市场相关报告评级分析

• 买入：占比最高，共69份。
• 增持：占比18份。
• 中性：无。
• 减持：无。
• 评分：平均为1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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