20240506-西南证券-金博股份-688598.SH-热场价格下降盈利承压_7页_1mb

金博股份（688598）2023年年报及2024年一季报点评总结

业绩摘要

公司业绩表现概述

• 2023年实现营业收入1072亿元，同比下降26.11%；归属于母公司净利润20.2亿元，同比下降63.27%；扣除非经常性损益后的净利润为亏损0.12亿元，同比大幅下滑104.08%。
• 2024年第一季度，公司营业收入同比下降33.09%，归母净利润亏损0.55亿元，同比减少146.35%；扣非净利润亏损0.64亿元，同比下滑340.85%。

光伏热场业务

• 定位：受光伏热产品价格下降直接影响了公司业绩，这是导致公司短期亏损的主要原因。
• 细节分析：尽管2023年碳基复合材料销量同比增长35.91%，但产品价格持续下滑，毛利率从2022年的47.84%降至25.12%，降幅达22.73个百分点。热场产品收入同比下降31.40%，毛利率显著恶化。
• 未来预期：目前行业价格处于底部，头部厂商无扩产计划，2024-2025年新增产能有限。预计2025年开始，随着硅片新增产能减少且现有产能逐步进入替换周期，热场价格有望回升，行业供需格局有望改善，从而推动公司盈利反转。

新业务发展

• 成果概述：公司已成功拓展碳陶刹车盘、锂电负极材料热场、氢气回收系统等新业务，在多个领域取得突破性进展。
• 具体突破：
  • 碳陶制动盘：已批量供应新能源车企的碳陶制动盘，2024年开始逐步放量。
  • 锂电热场材料：负极I期项目投产，成功量产箱板、匣钵等热场部件，应用于锂电负极示范项目。
  • 氢气回收：2024年第二季度正式投产，预计成为新增业绩增长点。
• 潜在影响：这些新业务有望支撑公司长期增长，逐步替代传统业务贡献增量。

盈利预测与估值

• 未来预测：
  • 预计公司24-26年归母净利润分别为148亿元、250亿元、380亿元，对应PE分别为37倍、22倍、15倍。
  • 考虑光伏热场价格回升及新业务驱动，预计盈利结构将改善。

风险提示

• 主要风险：
  • 光伏热场行业竞争加剧、价格波动风险。
  • 新业务推广不及预期风险，如碳陶刹车盘销量未达预期、各业务毛利率波动等。

关键假设与展望

• 产能预测：热场系列产品2024-2026年出货量分别为3500吨、4200吨、5000吨。
• 业务增长点：
  • 新能车用碳陶刹车盘：销量分别为1万套、4万套、8万套，价格逐步下降。
  • 锂电负极材料热场年产能从2024年起逐步提升。
  • 氢气回收系统副产品收益贡献额外收入。
• 总体判断：尽管短期受热场价格下拉影响，但公司基本面改善基础逐步巩固，2025年有望迎来价格回升与盈利拐点。

本报告内容由西南证券撰写，仅供内部参考使用。