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报告点评：金博股份（688598）光伏热场需求疲软拖累业绩，新业务蓄势待发

西南证券研究发展中心
分析师：韩晨、敖颖晨、谢尚师 | 执业证号：S1250520100002、S1250521080001、S1250523070001

核心结论：

1. 业绩大幅下滑：2024年中报显示，公司营收同比下降43.43%，归母净利润亏损103亿元，Q2单季亏损48亿元，主因热场需求偏弱及产品价格下跌。
2. 行业形势：光伏碳碳热场产能新增放缓，需求进入低谷，价格触底震荡；2025年头部企业若暂无扩产计划，供需有望边际改善。
3. 新业务进展：锂电负极材料代工、碳陶刹车盘、氢能回收系统等业务逐步放量，毛利率稳中有升，未来或成业绩新增长点。
4. 估值与评级：维持“买入”评级，预测2024-2026年净利润分别为51、208、309亿元，对应市盈率60、15、10倍。当前估值较高，关注2025年弹性。

要点解析：

• 热场业务承压：
  ① 光伏热场需求走弱：硅片产能增长停滞，TOPCon技术减薄硅片（130μm）降低热场用量，叠加产能扩张放缓，2024年热场价格全面下探，公司毛利率跌至0.46%；
  ② 产能集中，头部企业无扩产意向，预计2024-2025年行业新增产能有限，价格弹性较低；
  ③ 2025年随2023年投产硅片产能进入替换周期，热场需求或显著增长。

• 新业务进展顺利：
  ① 锂电材料：热场系列产品验证推进，2024年销量预计达1000吨，毛利率30%；
  ② 交通领域：碳陶刹车盘销量目标为0.5万/4/8万套，毛利率25%；
  ③ 氢能系统：金博2024年Q3投产，副产氢气回收预计贡献40%毛利率。

• 估值与风险：
  估值高于历史水平，长期聚焦碳材料产业化平台与新业务拓展，关注新订单落地及产能利用率提升。
  风险提示：新增需求不及预期、行业竞争加剧、新业务放量延迟等。

投资建议：
短期关注热场价格企稳与行业供需改善信号；中长期聚焦新业务放量与技术布局，期待2025年弹性释放。

注：本报告所含预测基于合理假设，实际表现可能存在差异，建议投资者审慎参考。