20230421-西南证券-金博股份-688598.SH-热场价格预计见底_第二曲线放量在即_5页_1mb

金博股份（688598）2022年年报点评

投资要点

• 评级：买入（维持），目标价未明确
• 核心业绩：2022年营收145亿元，同比增长84%；归母净利润55亿元，同比增长100%；扣非净利润30亿元，同比下降357%，主要因热场业务低价策略及高摊销成本影响。

核心分析

热场业务

• 产能释放与降价：热场销量同比增长597%，但均价同比下降322%，毛利率从477%降至47%。
• 行业竞争加剧：头部厂商盈利微利，尾部亏损。分析师预期热场价格触底，2023年Q3起盈利将回升。

第二增长曲线

• 锂电池负极材料：年产10万吨项目预计2023年Q2贡献产能，成本优势显著，毛利率预计40%。
• 碳陶刹车盘与氢能：碳陶刹车盘已小批量交付，氢气回收装置预计2023年Q2投产，降低成本。
• 碳材料替代与技术迭代：布局碳纸、石墨复合双极板、IV型储氢瓶等，中长期成长路径清晰。

盈利预测与估值

• 2023-2025年：净利润预计70亿、101亿、122亿元，PE分别为22倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。
• 关键假设：热场价格企稳、新业务放量、成本持续优化。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 光伏热场行业竞争加剧
• 政策变动风险

财务数据摘要

• 资产负债率：2022年2177%，财务杠杆较高。
• ROE：2022年92%，同比提升。