20220303-西南证券-金博股份-688598.SH-热场产销大幅增长_新材料平台初具雏形_5页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档分析了金博股份（688598）在2021年的业绩表现及未来三年的盈利预测，重点突出公司在热场业务领域的显著增长、新材料平台的初步形成以及未来业务拓展的潜力。

主要观点

业绩大幅增长：2021年公司实现营业收入13.38亿元，同比增长213.72%；归母净利润5.01亿元，同比增长197.25%；扣非归母净利润4.60亿元，同比增长215.31%。
产能扩张与规模效应：公司通过IPO募投项目、超募资金项目及可转债募投项目实现产能大幅提升，巩固了其在光伏热场领域的龙头地位。
产品结构与价格策略：公司碳基复合材料销量增长显著，达到1553吨，同比增长246.36%。尽管产品价格每年有一定降幅，但公司通过扩大规模实现净利率降幅小于毛利率降幅。
在手订单与原材料储备：截至2021年末，公司拥有9.73亿元（含税）在手订单，同时加大碳纤维原材料储备，以应对供应紧张和价格上涨的情况。
研发投入与新领域布局：公司持续加大研发投入，重点布局碳纤维预制体、加热器、碳/陶复合材料、碳化硅等领域，为第二成长曲线奠定基础。
未来盈利预测：预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.47亿元、8.34亿元、9.67亿元，对应PE分别为35、27、23倍，复合增速达24.49%。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来具备良好的增长潜力。

关键信息

2021年财务表现

营业收入：13.38亿元，同比增长213.72%
归母净利润：5.01亿元，同比增长197.25%
扣非归母净利润：4.60亿元，同比增长215.31%
综合毛利率：57.27%，同比下降5.32个百分点
净利率：37.45%，同比下降2.08个百分点
每股收益（EPS）：6.25元
ROE：26.50%

业务细分表现

业务类别	2021年收入（亿元）	2021年毛利率	2022~2024年预测收入（亿元）	2022~2024年预测毛利率
单晶拉制炉热场系列产品	13.31	57.20%	19.29	53.69%~53.31%
多晶铸锭炉热场系列产品	0.01	60.63%	0.01~0.03	60.00%
真空热处理领域产品	0.36	73.65%	0.35~0.52	75.00%
其他产品	0.17	73.72%	0.20~0.20	70.00%
其他业务	0.00	72.55%	0.00~0.00	60.00%
合计	13.38	57.27%	19.38~28.26	53.78%~53.31%

未来增长假设

产能投放：可转债募投项目、定增项目产能按计划投放，预计2022~2024年碳基复合材料销量分别为2500吨、3500吨、4500吨。
销售均价：未来每年保持约10%的降幅。
原材料成本：公司通过加大研发提高碳纤维利用率，预计单位直接材料成本有所下降。

财务预测（2022~2024年）

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	19.38	24.42	28.26
归母净利润（亿元）	6.47	8.34	9.67
每股收益（元）	8.07	10.40	12.05
PE	35	27	23
PB	9.36	7.23	5.75
ROE	26.97%	26.86%	24.76%

风险提示

原材料碳纤维价格大幅上涨
光伏热场行业竞争加剧

结论

金博股份凭借产能扩张、产品销量增长及研发投入，实现了2021年的业绩大幅增长。公司未来在光伏热场领域有望进一步巩固龙头地位，同时在氢能、碳/陶复合材料、碳化硅等新领域布局，为第二成长曲线提供支撑。尽管存在原材料价格上涨和行业竞争加剧的风险，但公司通过积极备货和提升效率，有望实现持续增长，维持“买入”评级。

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