20181128-兴业研究-_永远观市_新债观察第377期_31页_2mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第377期总结
核心内容概述
本报告对2018年11月29日和30日发行的新债进行了回顾与分析，涵盖城投债和产业债共35只。新债团队优选了78只新债，具体信息可索取报告。报告还对部分重点债券进行了详细分析，包括发行结果、主体资质及核心风险点。
新债发行结果回顾
发行概况
- 发行日期：11月29日发行34只，11月30日发行1只
- 发行类型：城投债10只，产业债25只
- 发行利率与参考收益率：部分债券发行利率低于参考收益率，部分高于参考收益率，显示市场对不同债券的接受度存在差异
典型债券表现
| 债券简称 | 行业分类 | 期限 | 发行日 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18 淮北矿业 CP002 | 煤炭 | 1.00年 | 11月29日 | 4.07% | -105BP |
| 18 铁建房产 SCP001 | 房地产 | 0.74年 | 11月29日 | 3.89% | -44BP |
| 18 华能 SCP015 | 电力 | 0.25年 | 11月29日 | 2.78% | -49BP |
| 18 南山集 SCP009 | 有色金属 | 0.74年 | 11月29日 | 4.95% | 100BP |
| 18 桐乡产投债 | 城投 | 7.00年 | 11月29日 | 7.88% | 176BP |
| 18 三峡 CP002 | 电力 | 1年 | 11月30日 | - | - |
新债优选结果
优选债券列表
| 债券简称 | 行业分类 | 期限 | 承销商 | 兴业评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 19 张公01 | 城投 | 5.00年(3+2) | 东吴证券 | 3-/4+,稳定 | 5.73% |
| 18 吴中经发债 | 城投 | 7.00年(5) | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 4.95% |
| 18 新发02 | 城投 | 5.00年(3+2) | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 4.84% |
| 18 湘高速债 | 城投 | 7.00年(5+2) | 东方花旗证券 | 3+/3+,稳定 | 4.45% |
| 18 新泰Y4A | 化工 | 2.00年(2+N) | 东方花旗证券 | 3-/4,稳定 | 6.23% |
| 18 绿城12A | 房地产 | 5.00年(3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.27% |
| 18 蓉轨可续期01 | 城投 | 5.00年(5+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.10% |
| 18 首农MTN002 | 食品饮料 | 3.00年(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 4.88% |
| 18 深业集SCP001 | 房地产 | 0.49年 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.68% |
| 18 越秀金融SCP001 | 投资平台 | 0.74年 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.72% |
| 18 复星医药SCP001 | 医药生物 | 0.74年 | 北京理工大学 | 3/3,稳定 | 3.97% |
| 18 中交建融SCP001 | 非银金融 | 0.74年 | 上海银行、中国银行 | 3-/3-,稳定 | 4.22% |
| 18 中建五局MTN002A | 建筑装饰 | 3.00年(3+N) | 中金公司 | 3-/4+,稳定 | 5.70% |
| 18 华晨MTN001A | 汽车 | 3.00年(3+N) | 中金公司 | 3-/4+,稳定 | 5.72% |
| 18 河钢集MTN012 | 钢铁 | 3.00年(3+N) | 光大证券 | 3+/3,稳定 | 4.90% |
| 18 荣盛地产SCP001 | 房地产 | 0.74年 | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 4.34% |
| 18 巨石GN002 | 建筑材料 | 3年 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 4.31% |
| 18 科学城MTN001 | 城投 | 3年 | 北京银行 | 3/3-,稳定 | 4.20% |
| 18 恒信租赁SCP005 | 非银金融 | 0.74年 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.30% |
| 18 江城Y1 | 城投 | 3年 | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 4.20% |
| 18 大同煤Y1A | 煤炭 | 3.00年(3+N) | 平安证券 | 3/4+,稳定 | 5.77% |
| 18 湖交投债 | 城投 | 5.00年(3+2) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 5.48% |
| 18 云投债 | 投资平台 | 10.00年(5+5) | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 5.16% |
| 18 江南城建MTN002 | 城投 | 3.00年(3+N) | 广发证券 | 3/3-,稳定 | 5.00% |
| 18 江南城建MTN001 | 城投 | 3.00年(3+N) | 广发证券 | 3/3-,稳定 | 5.02% |
| 18 江南城建MTN003 | 城投 | 3.00年(3+N) | 广发证券 | 3/3-,稳定 | 5.13% |
| 18 江南城建MTN004 | 城投 | 3.00年(3+N) | 广发证券 | 3/3-,稳定 | 5.16% |
| 18 江南城建MTN005 | 城投 | 3.00年(3+N) | 广发证券 | 3/3-,稳定 | 5.16% |
重点债券分析
18北辰实业MTN001
- 发行信息：发行规模10亿元，期限3年(3+N)，发行利率5.74%，兴业参考收益率5.74%
- 主体资质：
- 控股股东为北京北辰实业集团，实控人为北京市国资委
- 2017年营业收入154.6亿元，净利润13.1亿元，毛利率32.9%
- 存货受限比例较高，经营现金流波动较大
- 2018年筹资有所收缩，但现金流仍为净流入
- 风险点：
- 资产受限比例偏高，流动性较弱
- 地区政策调控对销售去化影响较大
18津保投MTN014
- 发行信息：发行规模10亿元，期限3年，发行利率4.68%，兴业参考收益率4.68%
- 主体资质：
- 控股股东为天津港保税区国资委，实控人为天津市国资委
- 2017年营业收入71.2亿元，净利润7亿元，政府补贴是主要利润来源
- 公用事业业务盈利一般，依赖政府资金支持
- 资产流动性差，短期偿债压力不大
- 风险点：
- 隐性债务负担较重
- 公益性资产占比高，变现能力弱
- 融资渠道以银行为主，或有风险低
18鲁钢03
- 发行信息：发行规模15.5亿元，期限3年(1+1+1)，发行利率5.21%，兴业参考收益率5.21%
- 主体资质：
- 控股股东为济钢集团，实控人为山东省国资委
- 2017年盈利显著改善，净利润19.16亿元，销售净利率6.41%
- 项目集中在日照钢铁基地，投资支出压力较大
- 资产负债率56.3%，流动性储备尚可
- 风险点：
- 在建工程转固导致折旧压力增大
- 投资支出持续较大，资金缺口走扩
18中交建融SCP001
- 发行信息：发行规模15亿元，期限0.74年，发行利率4.22%，兴业参考收益率4.22%
- 主体资质：
- 主要经营融资租赁和商业保理，业务集中在集团内部
- 融资成本较低，信用借款为主
- 2017年租赁业务净息差2.25%，盈利一般
- 风险点：
- 业务依赖集团资源，行业集中度高
- 偿债依赖外部流动性，短期偿债压力较大
关键信息总结
- 新债发行：本期共覆盖35只新债，其中城投债10只，产业债25只
- 新债优选：优选78只新债，具体信息需索取报告
- 市场表现：部分债券发行利率低于参考收益率，显示市场接受度较高；部分高于参考收益率，反映市场对风险的担忧
- 主体分析：重点分析了北辰实业、津保投、鲁钢和中交建融四只债券，涵盖房地产、城投、钢铁及非银金融等不同行业
- 风险提示：资产受限比例偏高、隐性债务负担重、行业集中度高、政策调控影响等是主要风险点
数据来源
- WIND
- 兴业研究
- 各承销商
- 公司公告及财务报告
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