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【永远观市】新债观察——第281期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道的29只新债，其中包括6只城投债和23只产业债。新债发行集中在7月12日（25只），7月13日（3只）和7月18日（1只）。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选了79只新债，详细分析请索取报告【永远观市】新债优选—第13期。

主要观点

一、新债发行结果回顾

本期新债发行结果与兴业研究预测参考收益率相比，存在一定的偏差，其中部分债券发行利率低于预期，部分高于预期。具体表现如下：

• 18豫投资 MTN004：发行利率4.81%，低于参考收益率5.30%，偏差-49BP
• 18津城建 SCP008：发行利率4.10%，低于参考收益率4.43%，偏差-33BP
• 18冀中峰峰 SCP004：发行利率5.70%，低于参考收益率6.55%，偏差-85BP
• 18新中泰 MTN002：发行利率6.50%，高于参考收益率5.06%，偏差+144BP
• 18鸿达兴业 SCP002：发行利率7.80%，高于参考收益率5.58%，偏差+222BP
• 18龙源电力 SCP003：发行利率4.15%，与参考收益率4.12%接近，偏差+3BP
• 18徐工 SCP004：发行利率4.40%，高于参考收益率4.31%，偏差+9BP
• 18浦口城乡 CP001：发行利率6.25%，高于参考收益率6.21%，偏差+4BP
• 18珠江投管 SCP001：发行利率6.95%，低于参考收益率6.98%，偏差-3BP
• 18九龙江 MTN003：发行利率未公布
• 18兵国资 SCP002：发行利率5.28%，高于参考收益率5.09%，偏差+19BP
• 18江北新投 MTN002：发行利率未公布
• 18新泰 04：发行利率未公布

总体来看，新债发行利率与参考收益率相比，呈现一定的波动，部分债券发行利率低于预期，部分高于预期。

二、新债研究结果总览

本期优选新债共79只，涵盖多个行业，如非银金融、城投、电力、煤炭、房地产等。以下为部分优选债券信息：

关键信息

• 发行规模：本期新债发行总规模较大，涉及多个行业，如城投、产业、金融等。
• 发行利率与参考收益率偏差：部分债券发行利率低于预期，部分高于预期，显示市场对不同债券的估值存在差异。
• 行业分布：主要集中在非银金融、城投、电力、煤炭、房地产、交通运输等。
• 承销商：包括上海银行、中信建投、中国银行、招商证券、平安证券、国泰君安、兴业银行等，显示多元化的承销结构。
• 评级信息：部分债券外部评级为AAA，也有部分为AA+，说明整体信用水平较高。
• 风险提示：部分债券存在债务压力、行业周期性风险、政策风险等。

重要债券分析

18均瑶SCP004

• 发行信息：2018年7月12日发行，发行规模6.0亿元，期限0.74年。
• 公司背景：上海均瑶集团，实控人为王均金，公司业务涵盖航空、汽车销售、百货零售等。
• 核心风险：
  • 油价上升和汇率波动对公司盈利影响大。
  • 百货和汽车业务毛利率下降。
  • 实控人质押比例高，备用融资能力有限。
• 盈利分析：航空板块盈利较好，但其他板块面临一定压力。

18南山集SCP005

• 发行信息：2018年7月12日发行，发行规模5.0亿元，期限0.74年。
• 公司背景：南山集团，由南山村委会持股51%，村主任宋作文持股49%。
• 核心风险：
  • 部分铝产品出口美国，面临贸易限制。
  • 燃煤自备电厂整改措施可能增加成本。
  • 大额在建项目进展缓慢，资金占用大。
• 盈利分析：铝加工板块毛利率较高，但整体盈利压力较大。

18兖矿MTN009

• 发行信息：2018年7月12日发行，发行规模10.0亿元，期限3年（3+N）。
• 公司背景：兖矿集团，山东省国资委控股，主业为煤炭和煤化工。
• 核心风险：
  • 境外煤矿成本高，抗周期能力弱。
  • 煤化工业绩不佳，未来发展不明朗。
  • 母公司报表较弱，债务负担重。
• 盈利分析：受益于煤炭行业景气度回升，但煤制油项目可能带来盈利压力。

18木森01

• 发行信息：2018年7月12日发行，发行规模2.0亿元，期限3年（2+1）。
• 公司背景：木林森股份有限公司，实控人为孙清焕，主营LED封装。
• 核心风险：
  • 扩产需求大，短期流动性紧张。
  • 实控人质押比例高，备用融资能力有限。
• 盈利分析：公司为LED封装龙头企业，但扩张投资需求较大，盈利转化效率一般。

18南京医药SCP004

• 发行信息：2018年7月12日发行，发行规模5.0亿元，期限0.74年。
• 公司背景：南京医药股份有限公司，控股股东为南京医药集团。
• 核心风险：
  • 医药流通业务竞争激烈，盈利能力面临挑战。
  • 营收增长但毛利率下降。
• 盈利分析：公司为区域龙头，但需关注盈利能力变化和行业竞争压力。

总结

本期新债发行结果整体较为稳定，部分债券发行利率与参考收益率存在偏差。优选新债涵盖多个行业，显示了兴业研究对不同行业和债券的深度分析。在分析中，公司主体资质、行业前景、债务结构、盈利能力和风险因素均被提及，显示全面的债券评估视角。投资者需关注债务压力、行业周期性风险以及政策变化对公司的影响。