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光期研究：有色策略周报（2025年4月13日）

核心内容概述

本周有色市场整体呈现震荡格局，铜、氧化铝、电解铝、镍及不锈钢价格均受到宏观情绪与基本面因素的双重影响。铜价在美关税延缓后出现反弹，但市场情绪仍存；氧化铝与电解铝价格震荡偏弱，但情绪缓和后有望向上修复；镍及不锈钢则因宏观扰动和原料价格波动，出现下跌趋势，但估值修复机会值得关注。

铜市场分析

主要观点

• 宏观环境：美国3月CPI同比降至2.4%，核心CPI降至2.8%，通胀降温利好市场，但贸易冲突升级成为主导因素，导致市场情绪恐慌，铜价下跌。美政府宣布对部分国家加征关税暂缓90天，缓解市场情绪。
• 基本面：铜精矿TC报价持续走低，显示供应紧张；国内电解铜产量环比微降，但同比增加；进口铜精矿及废铜进口量有所回升，但净进口量下降。
• 库存与需求：全球铜显性库存下降，国内社会库存减少，但保税区库存略有下降；下游开工率小幅提升，补库预期增强。
• 价格走势：铜价先抑后扬，但反弹力度有限，预计难以突破前期高点；LME与SHFE价差缩小，显示铜价下跌趋势接近尾声。
• 市场情绪：短期仍建议逢低布局，尤其关注下游用铜企业，警惕美股及LME铜非亚洲盘走势。

氧化铝&电解铝市场分析

主要观点

• 价格表现：氧化铝期货震荡偏弱，周度跌幅1.7%；沪铝震荡偏弱，周度跌幅3.6%。
• 供需情况：氧化铝供应边际收敛，电解铝边际短缺走扩；国内氧化铝产量同比增加7.4%，电解铝产量同比增加1.6%。
• 库存变化：交易所氧化铝库存累库，沪铝库存也出现累库，但LME库存去库。
• 下游需求：铝材加工行业开工率趋稳，铝线缆开工率小幅回升，其他板块开工率下调；铝棒库存持续去库，但消费商库存/冶炼厂库存比值上升。
• 加工费与利润：铝棒加工费稳中有升，铝杆加工费全面上调；氧化铝与电解铝价格下跌，利润空间压缩。
• 市场展望：情绪缓和，市场逐步回归基本面；预计铝价在去库状态下继续向上修复，但需警惕分布式光伏430抢装节点带来的消费降速压力。

镍&不锈钢市场分析

主要观点

• 价格表现：周内镍价大幅下跌，沪镍跌4.7%，LME镍跌4.4%，产业链产品均有下跌。
• 供给情况：印尼红土镍矿价格下跌，但部分工厂恢复生产，镍铁产量环比增加2%；中间品价格小幅下跌，折扣系数维持。
• 需求情况：新能源市场表现强劲，3月零售量同比增长39%，但不锈钢需求因市场情绪拖累，成品价格承压。
• 库存变化：LME镍库存增加，沪镍库存增加，但社会库存减少。
• 市场情绪：宏观扰动加剧，镍价估值偏低，存在修复机会；需警惕情绪波动对短期走势的影响。

关键数据与图表

铜市场

• 库存：全球铜显性库存降至67.4万吨，LME库存下降，Comex库存上升；国内精炼铜社会库存下降，保税区库存下降。
• TC报价：进口铜精矿TC降至-30.89美元/吨，显示供应紧张。
• 价差：国内平水铜升水扩大，LME铜贴水收窄。
• 持仓：COMEX铜总持仓减少，LME铜总持仓增加，SHFE铜多空持仓减少。

氧化铝&电解铝市场

• 库存：氧化铝交易所库存累库，沪铝库存累库，LME库存去库；社会库存下降。
• 价差：氧化铝现货升水收窄，电解铝升水扩大。
• 产量：氧化铝产量同比增加7.4%，电解铝产量同比增加1.6%。
• 加工费：铝棒加工费稳中有升，铝杆加工费全面上调。

镍&不锈钢市场

• 库存：LME镍库存增加，沪镍库存增加，社会库存减少。
• 价格：镍矿价格下跌，精炼镍价格大幅下跌，但原料价格相对偏强。
• 供需：印尼镍铁产量环比增加2%，但不锈钢需求受市场情绪影响。

总结

• 铜：美关税延缓缓解市场恐慌，铜价出现修复性反弹，但整体仍偏弱，需关注特朗普政策对市场的影响。
• 氧化铝&电解铝：价格震荡偏弱，但情绪缓和，市场逐步回归基本面，存在向上修复机会。
• 镍&不锈钢：受宏观扰动影响，价格下跌，但估值偏低，存在修复空间，需警惕情绪波动。

整体来看，有色金属市场在宏观情绪与基本面的交织中呈现震荡格局，建议关注短期市场情绪变化及基本面支撑，适时布局。