20240904-中泰证券-梦百合-603313.SH-线上渠道增长靓丽_反倾销落地期待北美产能优势逐步兑现_3页_399kb

梦百合公司点评总结

核心内容概述

梦百合（603313.SH）在2024年上半年实现了收入端的持续修复，尽管利润端有所承压，但线上渠道表现亮眼，北美产能优势逐步显现。公司目前市值为32.81亿元，股价为5.75元，分析师团队维持“买入”评级。

主要观点

收入与利润表现

• 2024H1收入：39.47亿元，同比增长9.61%。
• 2024H1净利润：0.53亿元，同比下降46.12%。
• 2024H1扣非净利润：0.56亿元，同比下降40.52%。
• 分季度表现：
  • Q1收入18.19亿元，同比增长7.08%。
  • Q2收入21.28亿元，同比增长11.88%。
  • Q1净利润0.2亿元，同比增长18.18%。
  • Q2净利润0.33亿元，同比下降59.47%。
  • Q2扣非净利润0.37亿元，同比下降58.36%。

渠道表现

• 内销：
  • 总收入6.74亿元，同比增长18.83%。
  • 自主品牌收入5.29亿元，同比增长18.8%。
  • 线上渠道增长显著，同比增长30.06%。
  • 直营门店数量增长4家，经销门店数量减少79家。
• 外销：
  • 总收入31.6亿元，同比增长7.96%。
  • 欧洲市场表现突出，收入增长26.73%。
  • 北美市场收入20.29亿元，同比下降1.7%，但剔除MOR后增长3.2%。
  • 境外电商收入增长80.41%，表现强劲。

盈利能力

• 毛利率：2024H1达到38.13%，同比提升2.08个百分点。
• 内销/外销毛利率：分别42.76%和37.46%，同比分别提升1.09和3.07个百分点。
• 期间费用率：同比提升1.95个百分点至34.04%。
• 销售净利率：同比下降1.47个百分点至1.43%。

关键信息

反倾销政策影响

• 美国反倾销终裁结果落地，西班牙向美国出口涉案产品按4.61%税率征税。
• 终裁税率低于初裁的10.74%，有利于公司继续在美国市场出口。
• 公司作为最早在美国布局产能的中国床垫企业之一，未来有望受益于北美市场订单恢复。

盈利预测调整

• 归母净利润：2024-2026年预计分别为2.15亿元、3.68亿元、5.19亿元（前值分别为4.17亿元、6.47亿元、8.02亿元）。
• PE估值：2024E为15X，2025E为9X，2026E为6X。
• EPS：2024E为0.38元，2025E为0.65元，2026E为0.91元。

财务状况

• 资产负债率：2024E为61.5%，2025E为61.8%，2026E为61.2%。
• 流动比率：2024E为1.2，2025E为1.3，2026E为1.3。
• 速动比率：2024E为1.0，2025E为1.0，2026E为1.1。
• 资产周转率：2024E为0.8，2025E为0.9，2026E为0.9。
• 存货周转天数：2024E为95天，2025E为66天，2026E为66天。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 渠道拓展不及预期风险。

投资建议

分析师团队维持“买入”评级，认为公司线上渠道增长强劲，北美产能优势有望逐步兑现，未来盈利前景乐观。

估值与财务比率

总结

梦百合在2024年上半年展现出线上渠道的强劲增长，尤其在北美市场具备明显优势。尽管利润端受到信用减值损失影响，但公司整体盈利能力和财务状况持续改善，未来增长潜力较大。分析师团队基于最新数据调整盈利预测，维持“买入”评级。