20250518-浙商证券-梦百合-603313.SH-梦百合业绩点评_北美重回增长通道_盈利拐点显现_4页_450kb

梦百合（603313）2024年业绩呈现显著波动，全年营收8449亿元（+594%），但归母净利润亏损151亿元（-24204%），扣非归母净利亏损28亿元（-37684%）。2025年第一季度实现营收2043亿元（+1231%），归母净利润59亿元（+19622%），扣非归母净利58亿元（+20680%），显示盈利拐点出现。北美市场在2024年第四季度和2025年第一季度分别增长280%和1004%，欧洲市场同步增长2035%至1736%，国内和海外其他地区也均实现大幅增长。北美业务结构优化，零售占比提升，电商业务发展迅速，线上品牌EGOHOME成为亚马逊床垫畅销榜TOP20。美国工厂运营效率提高，美东和美西工厂全年盈利，推动本土化优势。

国内零售方面，2024年自主品牌直营、经销、线上等业务收入分别为189亿元、352亿元、360亿元，其中线上收入增长600%。2025年第一季度线上收入增长64.3%，但经销店减少10.4%。截至2024年底，MLILY门店达1022家，其中直营店174家，经销店848家，公司持续推进门店升级。分产品来看，2024年床垫收入4415亿元（+1095%），枕头收入微降，沙发、电动床和卧具等其他产品增长显著。分渠道拆分显示，线上渠道收入增长3761%，线下和大宗渠道小幅增长。

公司通过降本增效措施改善财务状况，2025年第一季度毛利率提升至39.37%（+0.84个百分点），管理与研发费用率下降至7.56%（-0.67个百分点），财务费用率降至2.12%（-0.71个百分点），主要因利息费用下降。销售费用增长1404%用于提升品牌影响力和优化终端渠道。2025-2027年盈利预测显示收入将逐年增长14.5%、15.5%、15.5%，归母净利润有望从亏损转为盈利，并连续三年增长，对应PE估值逐步下降至9.56倍。公司投资评级为“买入”，预计海外电商和供应链稀缺性将支撑长期增长。风险提示包括市场竞争加剧和关税政策变化，需关注盈利持续性及外部环境波动。