20240510-国联证券-梦百合-603313.SH-2023A_2024Q1业绩点评_自主品牌表现亮眼_美国工厂有望受益于反倾销_5页_481kb

报告摘要

梦百合（603313）2023年报与2024Q1业绩总结

一、核心财务表现

2023年公司实现营收7976亿元，同比下滑5.2%，但归母净利润107亿元，同比增长15774%，扣非归母净利润101亿元，同比大幅增长17812%。2024Q1的营收和净利润均继续高增长，同比分别增加70.8%和1818%，扣非归母净利润增长更为迅猛，达到26274%，录得19亿元。

毛利率从2022年的31.04%提升至2023年的38.35%，增长了731个百分点，主要受益于原材料下降和运输成本优化。不过，由于销售、财务费用的上升，费用率增加拖累整体净利率。

2023年内销实现1431亿元，同比增长4450%；线上业务收入达966亿元，同比增长11617%。

二、业务结构优化

2023年公司积极调整渠道结构，强化自主品牌。境内销售同比增长显著，内销直营店/经销店/线上/酒店分别贡献收入134、378、340和221亿元，提高超过81%-63%。门店总数减少至1095家，反映出对高质量门店布局的重视。

海外布局方面，跨境电商及海外工厂（如西班牙工厂）持续扩张。美国第三轮反倾销初裁可能导致供应链紧张，公司美国工厂产能利用率有望提升，为未来5年提供增长动力。

三、有利因素

美国工厂产能未饱和，未来产能利用提升将支持新增订单。
西班牙工厂反倾销税低于预期，仍能有效出口美国。
内销品牌持续增长，海外市场拓展不断加速。

四、未来业绩预测

机构预计2024-2026年公司营业收入将持续高速增长（年均增长率18%-20%），三年CAGR达61.14%；归母净利润有望从2024年233亿增至2026年446亿（复合增长率超18%）。
评级方面维持“买入”，目标价1260元，市盈率21倍。未来三年EPS预期分别为0.41元、0.60元、0.78元，对应P/E从118降至82，估值下沉风险需密切关注。