20181016-东北证券-梦百合-603313.SH-_反倾销税加速竞品退出_,利好公司_4页_1mb

梦百合（603313）公司动态报告总结

核心内容概述

本报告分析了梦百合（603313）面临美国对进口自中国的床垫发起反倾销调查的事件，以及该事件对公司的影响。报告指出，公司产品定价合理，不构成倾销，而中小竞品公司可能因高税率而失去竞争力，利好梦百合。同时，公司正加速海外产能布局，预计未来海外工厂对美国市场的供应比例将显著提升，有助于对冲潜在的反倾销税影响。

主要观点

反倾销税对行业的影响

• 美国商务部于2018年10月10日对进口自中国的床垫发起反倾销调查。
• 若调查结果确认产业损害，将在2019年2月28日作出反倾销初裁。
• 公司2017年毛利率为29.54%，在合理范围内，不构成倾销。
• 中小型竞品公司毛利率较低，若征税，其产品售价将提高，竞争力下降，而公司产品相对更具优势。

历史经验与公司优势

• 根据历史经验（如2004年木制家具反倾销税案例），征税通常对大型企业影响较小，而中小型企业则可能被迫退出市场。
• 公司作为大型企业，预计反倾销税率将显著低于中小型企业，从而受益于行业洗牌。

海外产能布局

• 公司正逐步扩大海外产能，塞尔维亚工厂产能正在爬坡，美国工厂预计2019年投产。
• 海外工厂的产能提升将提高公司对美国市场的供应比例，预计到2019年海外工厂供至美国市场占比将达50%，并随着美国工厂投产进一步上升。
• 海外产能扩张有助于缓解可能的反倾销税影响，同时提升公司整体竞争力。

盈利预测与估值

• 预计2018-2020年公司每股收益（EPS）分别为0.92元、1.59元、1.94元。
• 对应市盈率（PE）分别为18X、11X、9X，显示公司估值持续下降，但盈利预期上升。
• 预计反倾销税对公司利润影响小于10%，显示公司抗风险能力较强。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 海外产能投产不及预期
• 内销增长不及预期

结论

报告维持“买入”评级，认为反倾销税将加速中小竞品退出，公司凭借合理定价和海外产能扩张，有望在竞争中占据更有利的位置。同时，公司未来盈利能力和估值水平均有提升空间，预计反倾销税对公司利润影响有限。