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梦百合（603313）2024年报及2025年一季报点评

业绩概况

2024年公司实现营业收入8449亿元，同比增长594%，但归母净利润为-151亿元，扣非归母净利润为-28亿元，利润下滑主要受电商运营费用增加及信用减值损失39亿元影响。2025年第一季度公司扭亏为盈，营收2043亿元，同比增长1231%，归母净利润059亿元，同比增幅达19622%。毛利率同比提升085个百分点至3937%，净利率同比增加18个百分点至287%。

市场表现

外销：欧洲创新高，北美止跌盈利

• 欧洲：境外业务收入675亿元，同比增长668%，毛利率3573%，同比减少103个百分点。ODM业务稳中有升，与欧洲大客户合作深化，新客户拓展初显成效；OBM通过区域代理渠道扩展，提升MLILY自主品牌市场渗透率。
• 北美：主营业务收入降幅收窄122个百分点，零售业务占比提升，电商业务增长显著。2024年线上品牌EGOHOME进入亚马逊床垫畅销榜TOP20，美东和美西工厂实现盈利，进一步巩固本土化竞争优势。

内销：线上线下协同强化品牌

• 境内业务收入148亿元，同比增长355%，毛利率4247%，同比减少191个百分点。
• 自主品牌：内销收入1127亿元，同比增长355%，其中线下渠道增长547%，线上渠道增长6%。通过门店升级、渠道优化及产品系列多元化，打造一站式全屋家居消费场景。
• 线上布局：深化天猫、京东、抖音等平台运营，精准定位客群，积累品牌资产。智能床业务成为核心增长点，2024年MLILY梦百合获“全国智能床销量第一”等三项市场地位认证。

财务预测

分析师维持“增持”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为24/37/44亿元，对应PE分别为18X/12X/10X。公司全球产能布局包括境内、塞尔维亚、美国、泰国及西班牙基地，贸易战背景下具备抗风险优势。

风险提示

• 宏观经济波动、汇率波动、国际贸易摩擦及原材料价格变化可能影响业绩。
• 自主品牌发展不及预期可能削弱市场竞争力。

关键财务指标

• 收入增长：2024年营收增速594%，2025年Q1营收同比增1231%。
• 利润结构：扣非归母净利润2024年亏损28亿元，2025年Q1转为盈利。
• 毛利率：2024年整体毛利率3685%，2025年Q1提升至3937%。
• 市场分部：欧洲业务占比显著提升，北美市场止跌企稳。

该报告整体表明，梦百合通过全球产能扩展和品牌国际化策略，实现海外市场快速增长。尽管面临成本和减值压力，但Q1已实现盈利反转，智能床业务表现突出，未来盈利预测乐观，同时需关注汇率和贸易风险。