20240308-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈·第67期_海外CXO2023财报总结_42页_3mb

华创证券医药生物投资观点 & 研究专题周周谈 · 第67期

最新行情回顾

• 中信医药指数本周下跌21.8%，跑输沪深300 2.38个百分点。
• 涨幅前十：润都股份、景峰医药、ST南卫、南华生物、赛诺医疗、创新医疗、通化金马、圣诺生物、新开源、新天药业。
• 跌幅前十：奥浦迈、中科美菱、爱博医疗、辰光医疗、健友股份、威高骨科、春立医疗、怡和嘉业、美迪西、诺思兰德。

板块整体观点（2024年）

• 估值与宏观环境：医药板块估值处于历史低位，宏观环境（美债利率下降等）恢复，业绩基数低，行业增长保持乐观。
• 投资主线：创新药、高值耗材、器械、药房、医疗服务、医药工业及CXO领域机会显著。

各子行业投资机会

创新药

• 关注从“数量”向“质量”转变：恒瑞、百济、信达、康方、科伦、迈鹏。
• 重点领域：ADC、CAR-T、PROTAC、自免药物、疼痛类药物（如以岭药业八子补肾）。

医疗器械

高值耗材

• 骨科：
  • 老龄化带动需求，国产龙头受益集采；
  • 推荐：春立医疗、威高骨科、三友医疗。
• 电生理：
  • 心律失常高发病率，国产替代空间大；
  • 推荐：惠泰医疗、微创电生理。

IVD（体外诊断）

• 化学发光国代空间广阔，受益诊疗恢复，推荐：迈瑞医疗、新产业、安图生物、普门科技、迪瑞医疗。

医疗设备

• 国产替代加速，推荐：澳华内镜、开立医疗、海泰新光、新华医疗。

低值耗材

• 估值低、增长高，推荐：维力医疗、振德医疗。

药房板块

• 处方外流提速、格局优化， 推荐：老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂。

中药板块

• 基药目录：目录发布准时，超独家品种弹性大；
• 国企改革：考核调整推动ROE，推荐：昆药集团、太极集团；
• 其他：医保解限、OTC、高分红标的推荐药不
  推荐：片仔癀、同仁堂、康恩贝、羚锐制药、江中药业、金句！

服务类公司

• 生命科学服务：进口替代加速，推荐：奥浦迈、百普赛斯、华大智造。

CXO亮点：

• 辅助技术进步（如CGT、ADC）推动需求增长， 推荐：药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、诺思格。

海外CXO公司动态

CRL（查尔斯河）

• DSA业务优先恢复，生物制品024年指引谨慎。
• 24年重点：R&D稳定，CDMO增长可期。

Labcorp（礼来诊断）

• BLS需求复苏，核心订单转化强劲。
• 预计24年中心实验增长55-75%。

IQVIA & ICON

• 研发外包需求持续强劲，特别关注海外订单恢复情况。

韩国三星生物

• 自研+CDMO双引擎驱动，工厂建设进一步领先国际同行。

投资组合精选（节选）

| 券种 | 简称     | 行业    | 子行业   |
|-----|----------|--------|---------|
| SH603309   | 维力医疗 | 服务业 | 低值耗材 |
| SH603301   | 振德医疗 | 服务业 | 低值耗材 |
| SZ688212   | 澳华内镜 | 医器   | 医疗镜片 |
| SZ300633   | 开立医疗 | 医器   | 超声 |
| HK002603   | 以岭药业 | 创新药 | 温敏热那特 |
...

行业最新事件简报（3月）

• 百特： 肾脏护理分拆可能改为出售。
• 诺和诺德： 司美格鲁肽用于慢病+肾病研究取得积极进展。
• 强生单抗： 克罗恩病申请进入优先审评。

风险提示

1. 集采政策超预期力度；
2. 创新药集采降价超预期；
3. 医院门诊量恢复低于预期；
4. 药品审批流程及周期变化。