20220912-国联证券-大类资产表现回顾及资金流向监测周报_M2与社融剪刀差扩大_成长板块或有望逐步修复_17页_1mb

M2与社融剪刀差扩大，成长板块或有望逐步修复

核心内容概述

本报告主要分析了上周全球及中国市场的表现，并对本周的市场走势进行了展望。报告指出，美联储加息预期已较为充分定价，全球股指回暖，A股表现优于美股。同时，M2与社融剪刀差持续扩大，显示资金供给大于需求，流动性宽松格局未变，成长板块或有修复机会。此外，安全战略成为当前投资主旋律，粮食、能源和科技安全是长期投资方向。

主要观点

• 市场表现：全球股市以涨为主，美国三大股指回升，A股走强，低估值板块表现优于成长板块。
• 行业走势：房地产、煤炭、有色等传统低估值板块大幅上涨，而传媒、农牧等成长板块下跌。
• 流动性分析：M2同比增速高于社融存量增速，表明资金供给相对充足，流动性宽松格局持续。
• 成长板块机会：成长板块目前处于较低拥挤度，具备布局价值，建议关注计算机、医药生物、非银金融、通信、银行、建筑材料和电子等板块。
• 安全战略主题：逆全球化背景下，安全战略成为投资主线，重点聚焦粮食、能源、科技领域，通过国产替代逻辑筛选潜在受益行业。

关键信息

上周市场回顾

• 全球股指：纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业指数分别上涨 4.1%、3.6% 和 2.7%，A股主要指数亦有不同程度的上涨。
• A股表现：上证综指、深证成指和创业板指分别上涨 2.4%、1.5% 和 0.6%，低估值板块如上证红利表现突出。
• 行业分化：受“保交楼”等政策影响，地产板块大幅反弹 7.5%，而传媒、农牧等板块调整幅度较大，超 3%。

本周市场展望

• M2与社融剪刀差：8月社融存量增速降至 10.5%，M2同比增速回升至 12.2%，剪刀差扩大，显示资金供给大于需求。
• 成长板块：当前成长板块拥挤度较低，具备左侧布局机会，建议关注计算机、医药生物等。
• EPS端承压：企业盈利预期尚未明显改善，估值端或成市场主导因素。

安全战略主题

• 科技安全：美国通过“芯片法案”和新行政命令，强化供应链安全，减少对中国的依赖。
• 粮食安全：印度限制大米出口，推升产品价格，粮食安全成为投资重点。
• 能源安全：全球能源安全趋势明显，相关产业链或受益。
• 国产替代：通过比较14大产业链及112个细分行业，筛选出可能受益的方向，如新能源汽车、光伏、半导体等。

资本市场资金流动

• 美元指数：周内冲高回落，美元指数整体趋势上行。
• 共同基金：净流出增加，私人部门买入中长期国债。
• 外资流动：北向资金净流出，外资持债基本持平。
• A股流动性：交易量反弹，募资额回升，两融余额微升。
• 货币市场：流动性依然充足，回购利率震荡回调。

风险提示

• 经济超预期下行
• 地缘政治因素超预期
• 疫情反复
• 市场超预期波动风险

图表目录

• 图表1：社融与M2增速的剪刀差扩大
• 图表2：工业企业利润与全A扣除金融利润增速
• 图表3：资本开支有所加快但仍处低位
• 图表4：申万一级行业拥挤度及分项指标数据
• 图表5：国产替代逻辑下细分行业潜在投资机会
• 图表6：股票市场：上涨为主，纳指领涨
• 图表7：国债市场：主要经济体国债利率上涨
• 图表8：商品市场：除原油、大豆、铝外普涨
• 图表9：汇率市场：美元指数冲高回落
• 图表10：美债收益率：收益率上行，期限利差回落
• 图表11：中债收益率：期限利差震荡微升
• 图表12：中美利差在负值区间继续下探
• 图表13：美股概况：股指反弹，波动率回落
• 图表14：美股风格：纳指表现略胜一筹
• 图表15：美股行业：非必需消费板块领涨
• 图表16：恒生指数：周跌幅 0.46%
• 图表17：AH 溢价：溢价指数震荡下行
• 图表18：港股行业：原材料业领涨，咨询科技领跌
• 图表19：A股指数：上证综指领涨
• 图表20：A股风格：低市盈率与中盘指数领涨
• 图表21：A股行业：地产、煤炭、有色领涨，传媒、农牧领跌

分析师信息

• 张晓春
  执业证书编号：S0590513090003
  电话：0510-82832053
  邮箱：zhangxc@glsc.com.cn

• 吴诚
  执业证书编号：S0590519070001
  电话：0510-85611779
  邮箱：wucheng@glsc.com.cn