20160623-华泰证券-探析M1和M2逆剪刀差扩大之谜_以史为镜_鞭擗向里_12页_952kb

报告摘要

本文主要分析了M1与M2逆剪刀差的形成原因、历史表现及经济影响。逆剪刀差是指M1增速高于M2增速的现象，通常反映了经济活跃度和资金流动性变化。文章指出，逆剪刀差的形成与多种经济因素密切相关，包括房地产销售、企业盈利、股市波动、地方政府债务置换等。

次数	时间区间	逆剪刀差最大值	特征	具体表现
1	1997.06-1997.09	1.5	M1上升，M2下降	单位定期存款增速下降，单位活期存款增速上升，流通中现金增速平稳，个人存款下降，其他存款增速下降明显
2	1999.10-2001.06	9.3	M1上升，M2平稳	单位定期存款增速下降，单位活期存款增速上升，流通中现金增速上升，个人存款增速下降，其他存款增速上升明显
3	2002.10-2003.03	1.9	M1和M2同时上升	单位定期存款和活期存款增速上升，流通中现金增速上升，个人存款增速平稳，其他存款增速下降明显
4	2004.02-2004.06	1.1	M1和M2同时下降	单位定期存款和活期存款增速下降，流通中现金增速平稳，个人存款增速小幅下降，其他存款增速下降明显
5	2006.12-2008.04	4.7	M1上升，M2平稳	单位定期存款和活期存款增速上升，流通中现金增速平稳，个人存款增速下降，其他存款增速下降
6	2009.09-2010.12	13.0	M1和M2同时上升	单位定期存款增速下降，单位活期存款增速上升，流通中现金增速下降，个人存款增速下降，其他存款增速上升

M1上升的原因：
- 企业活期存款增速大幅上升，主要由房地产销售增长、工业企业利润回暖、股市资金回流等推动。
- 房地产销售增长促使居民存款向房地产开发商转移，提升企业活期存款。
- 工业企业利润回升，带动企业现金流增加，促进企业活期存款增长。
- 股市下跌导致资金回流至企业活期账户，提升M1增速。
- 地方政府债务置换和基建投资信贷充足，导致资金沉淀和活化。
M2增速平稳的原因：
- M1增速大幅提升，抵消了准货币增速的下降。
- 准货币增速下降主要由其他存款增速大幅下降引起，尤其是证券市场交易结算资金减少。