20180912-川财证券-2018年8月金融数据点评_M1与M2剪刀差持续扩大_2页_395kb

报告摘要

2018年8月金融数据总结：M1与M2剪刀差扩大，实体经济流动性待改善

核心内容

2018年8月，中国人民银行发布金融数据报告，显示M1与M2剪刀差持续扩大，反映货币流动性宽松未能有效传导至实体经济。同时，金融去杠杆持续推进，非银机构存款下降，新增贷款与社融数据呈现结构性变化。

主要观点

M1与M2剪刀差扩大
8月末，M2同比增长8.2%，增速较上月下降0.3个百分点；M1同比增长3.9%，增速较上月和去年同期分别下降1.2个和10.1个百分点。M1与M2剪刀差扩大，表明货币流动性宽松尚未有效渗透至实体经济。
货币政策传导时滞
剪刀差扩大主要由两方面原因导致：一是货币政策传导存在时滞，实体经济流动性改善需要时间；二是资金向实体经济传导的渠道仍不畅通。
政策支持预期
鉴于8月22日国务院中常会已推出多项措施，包括提升中小企业贷款、降低资金成本等，预计流动性传导将逐步改善。
非银机构存款下降
人民币存款增加1.09万亿元，同比少增2729亿元。其中，非银机构存款减少2211亿元，较去年同期多减5595亿元，显示金融市场流动性收缩及金融去杠杆的持续推进。
新增贷款与社融结构变化
8月新增贷款1.28万亿元，同比多增1834亿元，但短期公司贷款同比多减2443亿元，表内票据融资同比多增3781亿元，反映实体融资需求仍处低位，企业现金流维持紧平衡。
社融增速超预期
社融规模增量为1.52万亿元，高于市场预期的1.3万亿元。社融增速回升主要得益于表外融资下降幅度收窄和企业债券发行提速。自5月以来，新增人民币贷款首次低于新增社融规模，显示直接融资渠道正在改善。
直接融资尚未替代表外融资
尽管社融增速回升，但人民币贷款余额占社会融资规模存量的比重仍为69.1%，同比上升1.7个百分点。企业债券和股票余额占比未见明显提升，说明直接融资对表外融资的替代仍需时间，防范系统性金融风险仍是货币政策的主线。