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宏观日报总结（20180912）

核心内容概述

2018年9月12日的宏观日报主要围绕8月份金融数据、流动性监测、大类资产表现及风险提示等方面展开，分析了当前中国经济的金融状况与市场动态。

主要观点

1. 实体经济流动性未明显改善

• 央行公布的8月金融数据表明，实体经济的流动性状况仍较为紧张。
• M1与M2剪刀差持续扩大，显示货币流动性宽松未能有效传导至实体经济。
• 尽管8月22日国务院中常会推出多项政策支持中小企业融资，但预计需一定时间才能改善流动性。

2. 人民币贷款增速不及预期

• 8月新增人民币贷款1.28万亿元，同比多增1834亿元，但增速仍低于预期。
• 表内票据融资同比多增3781亿元，而短期公司贷款同比多减2443亿元，显示企业融资需求疲软。

3. 社会融资规模增量超预期

• 8月社会融资规模增量为1.52万亿元，虽较去年同期略有减少，但高于市场预期。
• 表外融资下降幅度收窄，企业债券净融资增加，推动社融增速上升。
• 新增人民币贷款首次低于新增社会融资规模，表明直接融资渠道正在逐步改善。

4. 流动性有所宽松

• 央行在9月12日进行了600亿元7天逆回购操作，净投放600亿元，显示流动性有所放松。
• 隔夜shibor、银行间质押式回购隔夜和七天利率均较前一日下行，反映市场流动性边际改善。

5. 大类资产表现分化

• 股市：上证综指、上证50、创业板指、中小板综均下跌，显示市场情绪偏弱。
• 债市：十年期国债收益率上行2.00BP，期限利差扩大，表明市场对经济前景担忧。
• 外汇市场：人民币兑美元中间价下调58.00BP，显示人民币贬值压力。
• 大宗商品：原油价格上涨2.53%，而螺纹钢下跌4.97%，市场表现分化。

关键信息

金融数据

• 8月社会融资规模增量：1.52万亿元（前值1.04万亿元）
• 8月新增人民币贷款：1.28万亿元（前值1.45万亿元）
• M2同比增长：8.2%（前值8.5%）
• M1同比增长：3.9%（前值5.1%）

流动性监测

• 央行逆回购操作：600亿元（无到期）
• 隔夜shibor：2.56%（较前一日下行3.30BP）
• 银行间质押式回购隔夜利率：2.54%（较前一日下行9.16BP）
• 银行间质押式回购七天利率：2.66%（较前一日下行11.72BP）

大类资产表现

• 股市：上证综指2656.11点（-0.33%），上证50 2381.39点（-0.72%），创业板指1385.80点（-0.67%），中小板综8299.56点（-0.68%）
• 债市：十年期国债收益率3.68%（+2.00BP）
• 外汇市场：人民币兑美元中间价6.8546（+0.08%）
• 大宗商品：WTI原油69.25美元/桶（+2.53%），螺纹钢4071.00点（-4.97%），铜5869.00点（+0.09%），豆粕3187.00点（+0.28%）

风险提示

• 政策变动：政策可能出现超预期调整。
• 经济复苏：经济复苏可能不及预期。
• 外部冲击：可能遭遇外部黑天鹅事件影响。

分析师信息

• 分析师：邓利军（宏观策略部）
• 联系人：梁燕子
• 机构：川财证券有限责任公司
• 地址：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

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