关于剪刀差和M1增速未来趋势的思考_M1与M2由正到负剪刀差揭秘_14页_1mb

M1与M2剪刀差分析总结

核心内容

M1与M2剪刀差是一种货币现象，通常表现为M1增速与M2增速的差异。在2016年至2018年初，M1与M2剪刀差由正转负，反映了经济环境的重大变化。这一趋势在短期内持续，且未来回落概率较大。

主要观点

• M1与M2的剪刀差分析：M1与M2通常为同向，但M1波动率更大。M1增速的反弹或回落决定了剪刀差的走势。
• M1增速回落趋势：在房地产调控和金融去杠杆的背景下，M1增速难以反弹，预计将持续回落。
• 货币政策转向影响有限：尽管央行在2018年4月转向稳健灵活适度，但其对M1增速的影响远小于2015年的双松政策。
• 居民消费贷与房地产销售：居民消费贷增速回落，以及房地产销售降温，是M1增速回落的重要原因。
• 企业票据融资与M1增速相关性：企业票据融资增速是M1增速的重要领先指标，其触底预示M1增速将在未来一段时间内继续下行。
• 债券融资对M1的影响：债券融资增速下行导致M1增速回落，而利率趋势性下行可能带来一定的维稳作用。

关键信息

剪刀差变化原因

• 2016年正剪刀差：M1高企，M2平稳，居民资金从股市撤出，流向房地产和地方融资平台，形成卖股买房策略。
• 2018年负剪刀差：金融去杠杆导致货币派生减弱，房地产销售降温，企业融资能力下降，M1增速回落。

M1增速决定因素

• 宏观因素：居民消费贷、企业票据融资、债券融资等是影响M1增速的重要宏观因素。
• 微观因素：房地产行业、交通运输行业的货币资金增速与M1相关性较强，是M1增速变化的重要反映。

货币政策分析

• 货币政策目标变化：从稳健中性转向稳健灵活适度，以解决融资下行和商业银行负债端问题。
• 货币政策对M1影响：相较于2015年，当前货币政策对M1的影响有限，M1增速仍以回落为主。

风险提示

• 中美贸易冲突：不确定性可能干扰我国货币政策执行，对境内资产价格产生冲击。
• 美债利率上行：可能对我国货币政策形成压力，影响货币环境和资产价格。

剪刀差趋势分析

• M1增速难以反弹：房地产销售降温、居民杠杆控制、金融去杠杆等因素共同导致M1增速回落趋势持续。
• M1与股市相关性减弱：随着广义货币存量扩大，股市流动性驱动因素边际减弱，M1增速作为趋势判断依据可靠性下降。

图表目录

• 图表1：M1和M2剪刀差在2018年2至3月连续两个月由正转负
• 图表2：货币供应量统计的机构范围
• 图表3：货币统计口径调整对数据的影响
• 图表4：寻找M2中的“分化因素”成为判断未来剪刀差的关键
• 图表5：简化版金融机构信贷收支平衡表
• 图表6：M2在金融机构负债端占比稳定在90%左右
• 图表7：金融机构资金运用与M1和M2增速相关系数分析
• 图表8：倾向于资金活化的资产增速和M1增速走势基本一致
• 图表9：倾向于资金钝化的资产增速和M1增速走势出现分化
• 图表10：上市公司货币资金增速与M1、M2增速相关性分析
• 图表11：商品房销售、房地产开发资金与M1同比增速走势相吻合
• 图表12：债券余额同比增速
• 图表13：M1增速和大盘走势

总结

M1与M2剪刀差的变化反映了经济环境和货币政策的调整。在当前房地产调控和金融去杠杆的背景下，M1增速回落趋势显著，货币政策转向对M1的支撑有限。未来M1增速仍将面临下行压力，房地产销售和企业融资是关键影响因素。同时，M1与股市的相关性逐渐减弱，其作为经济趋势判断依据的可靠性下降。需关注中美贸易冲突和美债利率上行对货币政策和资产价格的潜在影响。