20220311-天风证券-中际旭创-300308.SZ-季度业绩持续改善_全球数通光模块龙头增长有望提速_4页_752kb

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创是全球高端数通光模块领域的龙头企业，2021年全年业绩表现稳健，季度业绩持续改善。公司专注于数据中心光模块产品，随着全球流量增长及AI、元宇宙等新技术的发展，其高端光模块需求持续上升，未来增长潜力显著。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入76.95亿元，同比增长9.16%；归母净利润8.75亿元，同比增长1.07%；扣非净利润7.27亿元，同比略降4.94%。四季度营收和净利润分别同比增长28.6%和18.5%，环比增长17.2%和43.5%。
• 产品结构优化：400G高端产品已成为公司收入的主要来源，产品结构优化和降本增效推动毛利率同比改善。
• 研发投入：公司加大了新技术和新产品研发投入，未来高端新产品将逐步形成规模销售，带来收入增量。
• 市场前景：随着AI、元宇宙等技术的发展，网络流量将保持长期增长，云厂商持续加大资本开支，推动高端光模块需求增长。
• 价格趋势：Lightcounting预测2022-2026年数通光模块价格将相对稳定，相比以往的40%降价幅度，未来降幅预计在15%左右，价格压力逐步缓解。

关键信息

业绩影响因素

• 短期因素：股权激励费用影响利润约5800万元；投资收益和政府补贴同比减少约6800万元；全资子公司中际智能业绩及股转减少公司合并利润约2000万元。
• 未来展望：上述短期因素的影响有望逐步减弱，公司未来增长有望提速。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：2022年对应24倍PE，2023年对应20倍PE。
• 盈利预测：预计公司2022年和2023年归母净利润分别为11.7亿元和14.4亿元，同比增长34.18%和23.11%。
• 营收预测：2022年和2023年营业收入分别为99.52亿元和116.77亿元，同比增长29.33%和17.33%。

财务数据

• 营收：2019-2021年分别为47.58亿元、70.50亿元、76.95亿元。
• 净利润：2019-2021年分别为51.35亿元、87.64亿元、88.36亿元。
• 毛利率：2021年为25.89%，预计未来会持续改善。
• 净利率：2021年为11.37%，预计未来会有所提升。
• ROE：2021年为7.67%，预计未来会逐步改善。

财务比率

• 资产负债率：2021年为31.63%，预计未来会保持稳定。
• 流动比率：2021年为3.30，预计未来会有所提升。
• 速动比率：2021年为2.48，预计未来会有所改善。
• 市盈率（P/E）：2021年为32.33，预计未来会逐步下降。
• 市净率（P/B）：2021年为2.48，预计未来会逐步下降。
• EV/EBITDA：2021年为16.38，预计未来会逐步下降。

风险提示

• 下游需求低于预期：AI、元宇宙等新技术发展不及预期可能影响光模块需求。
• 海外疫情及供应链影响：全球疫情和供应链中断可能影响公司业务。
• 市场竞争超预期：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 汇率波动风险：汇率波动可能影响公司盈利能力。
• 业绩快报未经审计：实际业绩以年报为准。

市场动态

• 股价走势：公司股价走势如图所示，2021年内最高为45.38元，最低为31.31元。
• 相关报告：分析师发布了多份报告，包括公司点评、年报点评等，分析公司业绩和市场前景。

分析师信息

• 唐海清：天风证券分析师，SAC执业证书编号S1110517030002。
• 姜佳汛：天风证券分析师，SAC执业证书编号S1110519050001。

一般声明

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特别声明

• 利益冲突：天风证券可能持有公司证券并进行交易，也可能提供相关金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

投资评级声明

• 股票投资评级：增持（预期股价相对收益10%-20%）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

联系方式

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