20240715-中泰证券-中际旭创-300308.SZ-业绩保持高增长_800G_1.6T光模块需求强劲_5页_548kb
报告摘要
中际旭创公司总结
核心内容
中际旭创（300308.SZ）作为全球领先的光模块制造商，在2024年半年度业绩中实现了显著增长，预计归母净利21.50-25.00亿元，同比增长250.30%-307.33%。公司主要受益于AI及数据中心高速率光模块需求的持续增长，特别是在800G和1.6T产品方面。
主要观点
- 业绩高增长：公司2024年上半年归母净利中位数达23.25亿元，同比增长278.66%；Q2单季度归母净利润中位数为13.16亿元，同比增长261.54%，环比增长30.43%。
- 产品结构优化：800G/400G等高端产品出货比重增加，推动公司营业收入和净利润大幅上升。
- 技术领先：公司具备硅光、相干等前沿技术能力，2023年已推出基于硅光的第二代800G光模块及1.6TOSFP-XDR8+可插拔光模块。
- 产能扩张：泰国工厂一二期已建成并稳定量产高端光模块，后续新产能建设稳步推进，满足海外客户需求。
- 市场前景广阔：随着GPU迭代升级（如英伟达下一代架构Rubin），1.6T光模块需求有望加速增长，公司具备良好的市场竞争力。
关键信息
业绩预测（单位：百万元）
| 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10,718 | 25,575 | 36,188 | 46,747 |
| 净利润 | 2,208 | 5,227 | 7,285 | 9,252 |
| 归母净利润 | 2,174 | 5,146 | 7,172 | 9,109 |
| EPS（按最新股本摊薄） | 1.94 | 4.59 | 6.40 | 8.12 |
财务指标
| 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 33.0% | 34.4% | 33.1% | 32.4% |
| 净利率 | 20.6% | 20.4% | 20.1% | 19.8% |
| ROE | 14.7% | 26.0% | 26.6% | 25.3% |
| ROIC | 20.1% | 29.8% | 31.3% | 30.9% |
| P/E | 77.2 | 32.6 | 23.4 | 18.4 |
| P/B | 11.8 | 8.7 | 6.4 | 4.8 |
| PEG | 1.0 | 0.2 | 0.6 | 0.7 |
| EV/EBITDA | 194 | 89 | 65 | 52 |
风险提示
- 北美数通市场需求不及预期
- AI发展低于预期
- 海外贸易争端
- 市场竞争加剧
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司是全球光模块龙头，800G产品进入批量供应，1.6T产品需求有望快速放量，同时具备硅光、CPO和相干模块等前瞻工艺。
- 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为51.46亿元、71.72亿元、91.09亿元，EPS分别为4.59元、6.40元、8.12元。
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