生物制品行业2018年度投资策略报告：产业加速升级，创新药迎来发展良机-20171227-渤海证券-21页-1mb

产业加速升级，创新药迎来发展良机

核心内容概述

2017年，中国医药行业在政策推动下逐步回暖，生物制品行业表现突出，整体估值处于近五年低位，具备较强的安全边际。在医改持续推进与产业升级的双重背景下，创新药和细分领域龙头企业成为投资重点，行业将呈现强者恒强的发展趋势。

主要观点

1. 行业增长与估值分析

• 医药板块表现：2017年12月20日，申万医药生物板块上涨2.79%，跑输沪深300指数18.97%，排名申万28个一级行业第11位。
• 估值情况：医药板块TTM市盈率为42.88倍，相对全部A股溢价率107.45%，处于近五年低位，具备投资价值。
• 生物制品板块表现：生物制品板块上涨13.84%，TTM市盈率57.78倍，相对全部A股溢价率179.54%，同样处于低位。

2. 行业运行情况

• 行业增长：2017年1-10月，医药制造业收入同比增长13.1%，利润总额增长18.2%，行业回暖迹象明显。
• 医改影响：医改持续推进，推动行业规范发展，促进产品优胜劣汰，行业洗牌加剧，龙头企业将受益。
• 创新升级：国家出台多项政策推动医药产业创新升级，鼓励新药研发和临床试验，提升行业整体竞争力。

3. 投资策略

• 创新药领域：建议关注具备创新药/医疗器械研发与生产能力的企业，如安科生物、沃森生物、康弘药业。
• 细分领域龙头企业：关注在化学发光检测、血制品等细分领域具有领先地位的企业，如安图生物、华兰生物。
• 基层医疗市场：随着分级诊疗制度推进，基层医疗市场潜力巨大，建议关注通化东宝等深耕基层市场的企业。

关键信息

重点推荐公司

重点推荐产品与市场前景

• 安科生物：生长激素系列产品市场空间广阔，预计2017年销售增速超50%；CAR-T疗法即将申报临床，具备竞争力。
• 沃森生物：23价肺炎疫苗带动业绩扭亏；13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗、曲妥珠单抗类似药及英夫利昔单抗类似药预计2018-2020年陆续上市。
• 康弘药业：康柏西普进入医保目录，具备性价比优势，国内市场空间超160亿元；进军国际市场，与INC Research签订协议，推动全球市场拓展。
• 安图生物：化学发光检测龙头，检验流水线国内领先，有望替代进口产品。
• 华兰生物：国内血制品龙头企业，具备较强市场地位，预计在行业洗牌中进一步扩大市场份额。
• 通化东宝：国内二代胰岛素龙头企业，受益于医保调整及基层医疗市场发展，三代胰岛素产品即将上市。

风险提示

• 政策推进不达预期：医改政策落地不及预期可能影响行业增长。
• 企业药物研发失败风险：创新药研发存在不确定性，可能影响公司业绩表现。

结论

2017年医药行业在政策推动下呈现回暖态势，特别是生物制品板块。随着医改和产业升级的持续深化，创新药及细分领域龙头企业将获得更多发展机遇，行业集中度将逐步提升，强者恒强的格局将更加明显。建议投资者关注具备创新能力及市场竞争力的企业，把握结构性投资机会。