20221128-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_电子烟品牌提价保障盈利能力_地产支持政策有望推动家居估值继续修复_28页_2mb

报告摘要

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2022年11月21日至27日期间轻工制造行业的表现，包括电子烟消费税落地对行业的影响、地产支持政策对家居板块的推动作用，以及造纸行业原材料价格变动对利润的影响。同时，报告也对行业数据、重点公司估值及风险提示进行了详细分析。

主要观点

1. 电子烟消费税落地与提价应对

消费税政策：自2022年11月1日起，我国对电子烟征收消费税，生产环节税率为36%，批发环节税率为11%，与乙类卷烟类似。
提价应对：主流品牌烟弹含税批发价和建议零售价分别上涨55%-85%，部分品牌实际零售价涨幅约30%。
利润影响：品牌方出货价提价60%，零售价提价40%，可使单位毛利与消费税落地前持平，单颗烟弹贡献消费税约10元。
行业影响：消费税落地短期内对市场造成一定压力，但长期看有助于行业合规发展。建议关注【思摩尔国际】（22EPE18x）、【雾芯科技*】（22EPE18x）、【盈趣科技*】（22EPE18x）等具备较强议价能力的企业。

2. 地产支持政策推动家居估值修复

政策利好：央行与银保监会发布十六条支持房地产市场政策，改善融资环境，推动行业健康发展。
市场表现：轻工制造指数下跌0.46%，但在细分行业中，造纸板块表现较好，上涨0.52%。
推荐标的：
- 主线一：估值低位、份额提升快的家居龙头，如【敏华控股】（22EPE12x）、【欧派家居】（22EPE23x）、【索菲亚】（22EPE12x）。
- 主线二：工程业务占比高，受益于竣工回暖的标的，如【江山欧派*】（22EPE29x）。
估值情况：【欧派家居】（22EPE23x）、【顾家家居】（22EPE15x）、【索菲亚】（22EPE12x）、【喜临门】（22EPE17x）等被推荐为“买入”标的。

3. 造纸行业：浆价回落，利润弹性释放

浆价走势：截至11月25日，木浆价格为7390.2元/吨，周环比下降43元/吨；CFR针叶浆外盘价格为953美元/吨，较11月初下降6美元/吨。
产能释放：预计2023Q1海外新增产能（如Arauco、UPM）将缓解供应压力，国内自给浆产能增加也推动浆价中枢下行。
建议关注：
- 【中顺洁柔】（23EPE18x）：管理层磨合完成，份额扩张弹性大。
- 【华旺科技】（23EPE10x）：业绩稳健增长，装饰原纸龙头。
- 【维达国际】（23EPE12x）：业绩增长稳定。
- 【太阳纸业】（23EPE9x）：林浆纸一体化优势明显，长线推荐。

关键信息

1. 行业数据

轻工制造指数：下跌0.46%，在28个申万行业中排名第12。
细分行业涨跌幅：造纸（+0.52%）、家用轻工（+0.18%）、包装印刷（-2.29%）。
地产数据：10月竣工、新房销售及新开工表现偏弱，但三线城市销售面积周环比上升27.9%。
原材料价格：
- TDI：周环比下跌1.69%，同比上涨24.20%。
- MDI：周环比下跌0.69%，同比下跌24.80%。
- 软泡聚醚：周环比下跌8.56%，同比下跌26.45%。
- 木浆：周环比下降43元/吨，CFR价格为953美元/吨。

2. 电子烟行业动态

市场变化：美国电子烟销量增长44.3%，非烟草味电子烟增长显著。
政策影响：消费税落地后，品牌方提价以转嫁成本，终端用户承担主要消费税。
行业前景：海外经验表明，消费税对电子烟需求影响偏短期，长期仍具增长潜力。

3. 重点公司公告

思摩尔国际：与亿纬锂能修订采购框架协议，提升采购上限。
顾家家居：控股股东补充质押453万股。
中顺洁柔：制定未来三年股东分红回报规划。
晨光股份：传统业务韧性较强，推荐其作为疫后新业务发展的标的。
其他公司：包括【太阳纸业】、【惠达卫浴】、【金牌橱柜】、【大亚圣象】、【乐歌股份】、【王力安防】、【帝欧家居】、【顺灏股份】、【尚品宅配】等均有重要公告发布。

风险提示

原材料价格波动：对家居、造纸等行业盈利能力构成影响。
中美贸易摩擦：可能影响进出口贸易及汇率波动。
下游需求偏弱：若需求不及预期，库存去化可能受阻。

投资建议

重点推荐：【思摩尔国际】、【中顺洁柔】、【华旺科技】、【维达国际】、【欧派家居】、【索菲亚】、【敏华控股】、【顾家家居】、【喜临门】。
建议关注：【雾芯科技*】、【盈趣科技*】、【仙鹤股份*】、【五洲特纸*】、【江山欧派*】、【乐歌股份*】、【永艺股份*】、【梦百合】、【吉宏股份】、【共创草坪】等。

行业动态

造纸行业：
- 柏星龙获北交所上市批文。
- 沁阳市新增环保型包装材料生产线。
- UPM将停止生产100%再生纤维办公用纸。
- 太阳纸业牵头建设生物基材料技术创新中心。
- 云南富兴科技彩印包装纸项目开工。
电子烟行业：
- 电子烟减害性获科研证实。
- 欧美电子烟市场增长显著，非烟草味产品增速较快。
家居行业：
- 三线城市商品房销售面积周环比上升。
- 定制家具市场创新不断，如英国首款游戏床发布。

总结

轻工制造行业整体表现承压，但部分细分领域（如造纸、电子烟）因政策支持及提价策略而展现出一定的韧性。电子烟消费税落地后，品牌方通过提价传导成本，终端承担主要税负，长期看有助于行业合规发展。地产支持政策释放积极信号，推动家居板块估值修复。造纸行业因浆价回落及新增产能释放，利润空间有望进一步打开。建议关注具备成本控制能力、品牌议价能力及政策受益标的，同时警惕原材料价格波动及下游需求变化带来的风险。

展开完整摘要