20210920-国金证券-轻工造纸行业研究_电子烟去库存的周期或已进入尾声阶段_12页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了轻工造纸行业的近期市场表现、行业数据、投资建议及风险提示，重点关注造纸、家居及电子烟等子板块的市场动态和未来趋势。

主要观点与关键信息

一、行业整体表现

• 轻工制造板块：本周整体下跌3.8%，同期沪深300指数下跌3.1%。
• 市场优化平均市盈率：18.90。
• 国金轻工造纸指数：4012。
• 行业趋势：造纸行业价格持续下跌，开工率降低，库存增加，旺季不旺概率加大；家居板块受地产销售影响，估值承压，但头部企业仍具备穿越周期的能力。

二、行业数据跟踪

1. 家具板块

• 国内零售额：8月家具类零售额同比增长6.7%，1-8月累计增长23.7%。
• 地产数据：30大中城市成交面积当周值同比下降19.7%，累计同比上升11.2%。
• 原材料价格：
  • 软泡聚醚：本周均价16240元/吨，环比上涨160元/吨。
  • MDI：本周均价21040元/吨，环比上涨480元/吨。
  • TDI：本周均价13940元/吨，环比下降180元/吨。
• 纸品价格：
  • 刨花板：均价70.67元/张，环比上升0.81元/张。
  • 中纤板：均价76.67元/张，环比下降0.33元/张。

2. 造纸板块

• 价格趋势：本周各细分纸种价格继续下跌，开工率降低，库存增加。
  • 箱板瓦楞纸库存环比分别增长6.6%和8%。
  • 白卡纸开工负荷率环比下降12.6%，库存下降3%。
• 木浆价格：针叶浆和阔叶浆价格走低，阔叶浆均价跌至4635元/吨，预计继续下跌，利好特种纸板块。
• 成品纸价格：
  • 铜版纸：均价5338元/吨，环比下滑22元/吨。
  • 双胶纸：均价5375元/吨，环比下滑33元/吨。
  • 白卡纸：均价5995元/吨，环比下滑38元/吨。
• 废纸系：
  • 国废黄板纸：均价2468元/吨，环比下滑26元/吨。
  • 箱板纸：均价5110元/吨，环比下滑7元/吨。
  • 瓦楞纸：均价4215元/吨，环比下调13元/吨。

三、投资建议

• 特种纸：推荐仙鹤股份，因其具备更优的供求关系和浆价下行趋势。
• 家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（份额集中&零售转型）、梦百合（营收高增长&销售净利率拐点）、倍轻松（国内便携按摩器领导品牌）。
• 重点观察：尚品宅配（整装高增长&京东赋能）、豪悦护理（营收有望扭转下滑趋势）。

四、风险提示

• 国内消费放缓：若消费增长放缓幅度和时间超出预期，将对行业基本面造成压力。
• 地产销售萎缩：若房地产交易持续大幅萎缩，将对家居板块产生不利影响。
• 化工原料上涨：若化工原料价格持续上涨，将影响下游软体家居产业。
• 人民币升值：若人民币对美元大幅升值，将对轻工板块出口及上市公司造成汇兑损失。

重点公司估值与盈利预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期。
• 地产销售进入较长时间大幅萎缩状态。
• 化工原料价格上涨幅度和时间超预期。
• 人民币对美元大幅升值。

附注

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供内部参考。
• 本报告基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告仅限中国大陆使用。