20221031-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_三部门发布电子烟征收消费税_看好家居板块估值修复_23页_1mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告总结了2022年10月24日至10月30日期间轻工制造行业的整体表现、重点公司业绩、行业动态及投资建议等内容。整体来看，轻工制造板块指数出现下降，但部分细分行业如家居和造纸表现相对较好，同时电子烟消费税政策的出台及部分企业业绩回暖，为行业带来新的投资机会。

主要观点

行业整体表现

• 轻工制造板块指数：2022年10月24日至10月30日，轻工制造指数下降3.24%，在28个申万行业中排名第9。
• 细分行业涨跌幅：包装印刷（-0.56%）、造纸（-0.56%）涨幅相对较好，而家用轻工（-6.61%）跌幅较大。

家具行业

• 出口情况：2022年9月中国家具及其零件出口额为378.6亿元，环比增长3.1%；1-9月累计出口额同比下降1.3%。
• 政策影响：地产政策持续加码，保交付政策推动竣工复苏，预计22Q4家居消费需求有望复苏。
• 重点公司：
  • 欧派家居：22Q3营收65.75亿元，同比+6.02%，归母净利润9.72亿元，同比-11.71%。
  • 顾家家居：22Q3营收47.46亿元，同比-8.89%，归母净利润5.12亿元，同比+10.08%。
  • 索菲亚：22Q3营收31.53亿元，同比+7.10%，归母净利润3.92亿元，同比-2.82%。
  • 喜临门：22Q3营收21.35亿元，同比+10.31%，归母净利润1.69亿元，同比+8.46%。
• 投资建议：推荐【顾家家居】（PE13x）、【喜临门】（PE14x）、【欧派家居】（PE19x）、【索菲亚】（PE11x），长线推荐【敏华控股】（PE11x）。

造纸行业

• 行业动态：多家纸企宣布白板纸报价上调50元/吨，短期盈利压力有所缓解。
• 原材料成本：木浆价格周环比下降29元/吨，废纸价格周环比上升15元/吨。
• 纸价走势：白卡纸、双铜纸价格周环比上升，箱板纸、瓦楞纸价格周环比下降。
• 投资建议：首推【中顺洁柔】（PE31x），建议关注【华旺科技】（PE12x）、【仙鹤股份】（PE18x）、【五洲特纸】（PE13x），长线推荐【太阳纸业】（PE10x）。

电子烟行业

• 政策更新：电子烟消费税将于2022年11月1日起征收，生产（进口）环节税率为36%，批发环节税率为11%。
• 市场动态：美国FDA对Logic的薄荷味电子烟产品发布禁售令，显示监管趋严。但国内市场需求有望修复。
• 投资建议：首推【思摩尔国际】（PE18x），建议关注【雾芯科技】（PE13x）、【盈趣科技】（PE14x）、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】（PE21x）。

关键信息

重要行业新闻

1. 造纸：
   • 多家纸企宣布白板纸报价上调50元/吨。
   • 五洲特纸拟新建年产15万吨淋膜纸智能化生产线项目。
   • 德润新材第二条生产线投产，提升产能。
2. 电子烟：
   • 思摩尔或将与亿纬锂能联合开发专用电池。
   • 福建暂停电子烟订货，为征税做准备。
   • Logic薄荷味产品在美国被禁售。
3. 定制家具：
   • 索菲亚宣布入局阳台定制领域。

原材料成本变化

• TDI：同比上涨68.33%，周环比下跌8.33%。
• MDI：同比下跌23.85%，周环比下跌10.81%。
• 软泡聚醚：同比下跌34.3%，周环比下跌8.56%。
• 木浆：周环比下降29元/吨，CFR价格有所波动。

家具月度数据

• 家具制造业：1-9月累计营收5467.9亿元，同比-5.5%；累计利润总额305.8亿元，同比+4.8%。
• 建材卖场：1-9月累计销售额9458.7亿元，同比+20.4%；9月全国建材家居卖场景气指数（BHI）为104.34，同比下降65.46点。
• 出口情况：9月家具及零件出口金额55.8亿美元，同比-9%；家具类社会零售额144.5亿元，同比-7.3%。

地产数据

• 9月竣工面积：2857.9万平方米，同比-6.15%。
• 9月新开工面积：9705.43万平方米，同比-44.35%。
• 9月商品房销售面积：13531.32万平方米，同比-16.16%。
• 累计数据：1-9月累计竣工面积2.96亿平方米，同比-19.6%；累计新开工面积9.48亿平方米，同比-38%；累计商品房销售面积10.14亿平方米，同比-22.2%。

电子烟销量

• 美国电子烟销量：2022年1月较2020年2月增长44.3%至2140万支，其中非烟草味电子烟增长62.5%至1580万支，其他口味电子烟增长137.6%至640万支。

风险提示

1. 原材料价格波动。
2. 中美贸易摩擦加剧。
3. 下游需求偏弱，可能导致库存去化速度低于预期。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

估值表（截至2022/10/28）

总结

本报告强调了电子烟消费税政策对行业的影响，指出政策风险基本出清，市场有望修复。同时，家居行业受地产政策托底及“金九银十”影响，需求有望复苏，推荐相关企业。造纸行业短期盈利压力有所缓解，中期浆价中枢有望下行，新产能释放将带来利润弹性。整体来看，轻工制造行业面临一定挑战，但政策支持及企业战略调整为行业带来新的增长机会。