20260329-华泰期货-石油沥青周报_炼厂减产或逐步兑现_沥青去库预期偏强_7页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容

当前沥青市场在霍尔木兹海峡通行受阻及中东石油供应中断的背景下，呈现去库预期偏强的趋势。尽管能源板块因特朗普言论及消息面变化出现剧烈震荡，但现实矛盾尚未实质性缓解，沥青炼厂减产逐步兑现，BU主力合约周度涨幅达 $1.68%$。

主要观点

供应端

• 国内沥青炼厂产能利用率下降，截至3月26日，92家沥青炼厂产能利用率为 $20.5%$，环比减少 $2.3%$。
• 重交沥青77家企业产能利用率为 $19.3%$，环比减少 $2.5%$。
• 部分炼厂如山东胜星转产渣油，辽河石化及盘锦北沥降产，南方主营炼厂维持停产状态，导致整体产能利用率下降。
• 随着石油物流中断时间延长，原料库存消耗后，国内沥青炼厂面临被动减产，主营炼厂将优先保供汽柴油，4月份排产量预计大幅下滑。

需求端

• 防水需求平稳释放，部分道路项目有望开工，带动市场需求稍有改善。
• 但多数项目仍处于停工观望状态，叠加投机需求趋于谨慎，终端消费驱动偏弱。
• 存在季节性回升的预期，但整体需求增长有限。

库存情况

• 沥青炼厂库存：截至3月26日，54家样本厂库库存共计77.8万吨，较3月23日减少 $4.1%$，同比下降 $16.7%$。
• 社会库存：国内104家社会库库存共计170.4万吨，较3月23日增加 $0.1%$，同比下降 $6.6%$。
• 近期累库明显弱于季节性节奏，4月份减产兑现后，去库预期将进一步加强。

关键信息

• 成本端支撑：国际油价高位运行，为沥青提供成本支撑。
• 市场结构：在冲突实质性缓和前，预计市场结构将偏强运行。
• 季节性因素：沥青终端消费存在季节性回升的空间，但整体需求增长有限。

策略建议

• 单边策略：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向。
• 跨期策略：关注逢低正套机会。
• 跨品种、期现、期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 地缘冲突：霍尔木兹海峡局势及中东冲突可能影响原油供应。
• 原油价格波动：国际油价变化将直接影响沥青成本。
• 宏观风险：全球经济形势及政策变化可能对市场产生影响。
• 原料供应风险：原料供应中断可能进一步加剧市场紧张。
• 炼厂开工率与排产变动：炼厂减产或增产超预期可能影响市场供需平衡。

图表说明

文档附有18张图表，涵盖：

• 各地区重交沥青市场价格（日度）
• 各地区沥青产量（周度）
• 各市场沥青消费量（月度）
• 沥青炼厂与社会库存数据（周度）

图表来源包括钢联、百川资讯及华泰期货研究院。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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