20260329-华泰期货-液化石油气周报_供应端冲击延续_需求负反馈或逐步兑现_9页_1mb

LPG市场分析总结

核心内容

LPG（液化石油气）市场近期受到中东地区地缘政治冲突的影响，供应端冲击持续，同时需求端出现负反馈，导致市场波动加剧。

供应端分析

中东供应受阻

• 美伊冲突：霍尔木兹海峡通行油轮数量处于低位，接近封锁状态，LPG供应受到大规模扰动。
• 发货量下降：2025年伊朗LPG月均发货量为95.8万吨，波斯湾地区月均发货量为385.3万吨，占全球LPG发货量的30%。
• 3月发货量：预计中东3月LPG发货量为105万吨，环比减少264万吨，同比下降353万吨；伊朗3月发货量预计为39万吨，环比减少43万吨，同比下降70万吨。
• 基础设施受损：伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置均受到破坏，导致LPG产量受损，影响持续。

美国出口受限

• 出口终端：美国Galena Park出口终端宣布不可抗力，实际出口增量低于预期。
• 3月发货量：预计美国3月LPG发货量为616万吨，环比增加71万吨，同比增加28万吨。
• 产品结构差异：美国LPG出口以丙丁烷3:1比例为主，与中东1:1比例存在差异，影响市场平衡。

国内供应

• 炼厂开工率：受中东供应收紧影响，国内炼厂开工率可能被动下滑，导致炼厂气产量下降。
• 进口情况：我国3月LPG到港量预计为274万吨，环比增加41万吨，同比减少21万吨，显示进口量回升但不及预期。

需求端分析

民用需求下滑

• 季节性因素：春节后国内气温回升，LPG下游燃烧端需求逐步下降，市场表现平淡。
• 库存消耗：部分市场库存已消耗，民用气需求面临压力。

化工需求受限

• 原料短缺：中东LPG出口受阻，国内化工企业面临原料不足问题。
• PDH装置：目前以消耗前期低价原料库存为主，利润短期改善，但随着库存消耗，4月份利润可能深度亏损，装置减产或逐步兑现。
• 碳四市场：中东丁烷供应收紧，导致碳四市场利润与开工率均面临下行压力。

库存情况

• 港口库存：截至本周，中国液化气港口样本库存量为233.96万吨，环比增加1.58万吨，增幅0.68%。
• 库容率：本周中国液化气样本企业库容率为24.92%，环比下降1.13%。

市场策略

• 单边策略：短期震荡偏强，但需注意市场高波动风险。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 地缘冲突：中东局势未见缓和，可能进一步影响LPG供应。
• 油价波动：油价大幅波动可能对LPG市场产生间接影响。
• 宏观政策：政策变化可能影响市场供需。
• 关税政策：关税调整可能影响进口成本。
• 港口装船延迟：物流问题可能加剧供应紧张。
• 炼厂装置检修：检修超预期可能影响供应。
• 终端需求超预期：需求端变化可能影响市场走势。

图表说明

• 图1-图18：涵盖国内多个地区LPG及醚后C4的市场价、商品量、库存等数据，用于分析市场走势及供需变化。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房

总结：LPG市场正面临供应端和需求端的双重压力，中东地缘冲突导致供应大幅收紧，而国内需求端则出现负反馈，市场波动加剧。美国虽成为部分替代供应来源，但受出口终端产能限制，难以完全对冲中东缺口。国内炼厂气产量受中东供应影响，进口量虽有回升但总体仍面临挑战。PDH及碳四装置可能因原料短缺而减产，进一步加剧市场紧张。建议投资者关注地缘政治、油价波动及终端需求变化，警惕市场高波动风险。