20240407-华泰期货-石油沥青月报_装置利润持续承压_炼厂供应维持低位_8页_635kb

石油沥青市场分析总结

核心观点
当前沥青市场处于供需两弱格局，短期内受原油价格突破性上涨和沥青估值低位的双重支撑，预计BU盘面呈现震荡偏强走势。然而，需警惕原油高位波动风险以及终端需求不及预期的可能。
展望未来，装置利润持续承压，炼厂供应受到抑制，国内沥青产量预计将在4月环比减少，供需格局仍偏紧。但若地缘政治风险导致美国重启对委内拉制裁，则委内拉原油发货量增长可能带来原料成本中枢下移，对沥青价格形成一定利空影响。

市场分析

1. 供需格局
   国内沥青终端需求改善有限，炼厂处于深度亏损状态，减产行为限制了供应增长，前期累库压力有所缓解。但整体需求恢复较弱，市场情绪谨慎。
   2024年4月，预计国内沥青排产量环比减少169万吨，地方炼厂产量也将显著下滑。若美国对委内拉制裁重启，委内拉重油出口增长可能带来原料价格下移，利空沥青市场。

2. 原油走势
   原油价格受地缘政治（俄乌冲突、中东局势）驱动呈现强势上涨，Brent和WTI突破关键技术位。然而，欧洲炼厂检修导致需求转弱，贴水边际收缩，需要警惕情绪溢价退潮后的调整风险。

3. 库存与利润
   国内沥青炼厂库存与社会库存短期压力有所缓和，但装置利润仍处于低位，成本支撑有限。沥青裂解价差与基差数据表明BU盘面保持震荡情绪。

交易策略
单边中性偏多，短期建议观望，避免追涨；关注原油波动、委内拉原料流向变化及终端需求实际改善情况。

风险提示

• 原油价格大幅下跌
• 终端需求不及预期
• 炼厂开工负荷超预期
• 地缘政治因素引发供应中断风险