> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成本端支撑偏强，关注炼厂减产兑现 ## 核心内容 本报告分析了3月份以来沥青期货市场表现及4月份市场预期，重点围绕成本端支撑、供应端变化、需求端预期、库存情况以及市场策略等方面展开。整体来看，市场受到中东地缘冲突的显著影响，沥青价格与期货盘面同步上涨，但未来走势仍需关注局势发展与基本面变化。 --- ## 主要观点 ### 成本端支撑偏强 - **国际油价上涨**：3月份中东地缘冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁，导致国际油价大幅冲高。 - **原油出口受阻**：霍尔木兹海峡通行油轮数量降至极低位，约1500万桶/日的原油出口量中，80%以上（约1250万桶/日）出口至亚太国家。 - **供应冲击积累**：中东局势持续升级，能源基础设施（油气田、炼厂、仓储、港口）多次受到袭击，原油与成品油价格均受到强势推涨。 - **基差波动剧烈**：山东地区沥青基差从3月初的-19元/吨上涨至3月底的136元/吨，期间曾一度跌至-400元/吨以上，反映出现货与期货价格的剧烈波动。 ### 供应端预期减弱 - **国内炼厂开工率下滑**：3月份国内沥青炼厂开工率从25%降至20%左右，4月份预计进一步减产。 - **主营炼厂减产**：由于优先保障汽柴油和航煤等产品供应，主营炼厂沥青产量将大幅削减。 - **4月排产数据**： - 隆众资讯：4月排产预计为152.7万吨，环比减少44万吨，降幅22.4%。 - 百川资讯：4月排产预计为155.4万吨，环比减少24.8万吨，降幅13.7%。 - **中石油和中石化减产**：中石油预计减少18.5万吨，中石化预计减少22.5万吨。 ### 需求端季节性回升 - **施工需求预期**：随着气温回升，部分重点高速项目及上半年有通车任务的项目或逐步复工，带动沥青需求季节性回升。 - **需求增长有限**：高价对下游需求形成抑制，实际增长空间可能受限。 ### 库存情况 - **炼厂库存**：截至4月3日，国内54家沥青样本厂库存共计79.4万吨，环比减少5.36%。 - **社会库存**：国内104家社会库库存共计172.3万吨，环比增加8.36%。 - **去库预期**：若4月炼厂减产兑现，库存将有望进一步去化。 --- ## 关键信息 - **市场表现**：BU主力合约3月涨幅达34.85%，沥青期货与现货价格同步上涨。 - **地缘冲突影响**：霍尔木兹海峡封锁加剧了国际油价上涨，进而对沥青成本形成支撑。 - **供应端变化**：主营炼厂因保供其他产品而削减沥青产量，4月排产大幅减少。 - **需求端驱动**：季节性施工需求有所回升，但高价可能抑制实际增长。 - **库存动态**：近期国内沥青累库幅度低于季节性，减产预期或带来去库压力。 --- ## 市场策略 | 策略类型 | 策略建议 | 说明 | |----------|----------|------| | 单边策略 | 短期震荡偏强，建议保持谨慎 | 市场波动较大，需关注地缘冲突变化 | | 跨品种策略 | 无 | 不建议进行跨品种操作 | | 跨期策略 | 关注逢低正套机会 | 市场波动可能带来跨期套利机会 | | 期现策略 | 逢低期现正套 | 利用期货与现货价格差异进行套利 | | 期权策略 | 无 | 未提及期权策略建议 | --- ## 风险提示 - 地缘冲突持续升级或缓和，可能影响原油价格及沥青市场走势。 - 原油价格波动可能对沥青成本端产生较大影响。 - 宏观经济风险，如政策调整、经济放缓等。 - 炼厂开工率与排产变动超预期，可能影响供应端。 - 市场情绪波动可能对沥青期货价格形成干扰。 --- ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188 - **康远宁**：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842 --- ## 联系信息 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 --- ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。报告观点仅代表发布当日判断，不构成投资建议。投资者应自行独立判断，不承担因此产生的任何法律责任。报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。