20221109-天风证券-普利特-002324.SZ-藏器待时_迎储能大时代_17页_1mb

报告摘要

普利特是一家专注于汽车材料和电子新材料的企业，近年来通过收购海四达快速切入储能电池市场，推动公司业务多元化发展。公司传统业务以汽车材料为主，占比超过80%，随着新能源汽车的快速发展，传统业务盈利能力显著提升。此外，LCP材料作为公司未来增长的重要驱动力，具备较高的附加值和应用前景。

储能业务加速发展
- 海四达并表后，普利特的储能业务进入加速发展和收获期。
- 通信储能业务已获得中国移动、中国联通、中国铁塔等大型客户订单，海外客户包括印度Exicom，公司中标份额较高，且中标价格稳定甚至提升。
- 家用储能和工商业储能业务已进入大秦、沃太供应链，未来将受益于产能释放和市场需求增长。
- 海四达2022年H1净利率达6.1%，随着规模效应和管理优化，净利率有望进一步提升。
传统汽车业务转型新能源
- 传统汽车材料业务正在向新能源汽车转型，新能源汽车对改性塑料需求更大，且价值量和利润率均高于传统车。
- 改性塑料在汽车应用广泛，包括外饰、内饰、电子电气、动力总成等，普利特在该领域具有较强竞争力。
- 2022年Q3，普利特传统业务盈利出现拐点，净利率为5.9%，高于行业平均水平。
LCP材料布局电子新材料
- LCP材料主要应用于高频高速通讯、电子、航空航天等领域，是公司未来增长的重要选项。
- 公司已掌握LCP树脂、薄膜和纤维的全流程生产，具备较强的技术壁垒和市场拓展能力。
- LCP材料毛利率和净利率较高，预计未来能为公司带来持续增长。

储能业务：由海四达主导，包括通信储能、家用储能、工商业储能等，2022年H1营收为11.39亿元，毛利率为15.8%。
传统业务：以汽车材料为主，占比超80%，2022年Q3盈利显著提升，净利率达5.9%。
LCP材料：作为电子新材料，应用于高端通信、电子连接器等领域，预计2022-2024年营收分别为1.25、1.5、1.8亿元，净利率分别为16%、28%、28%。

营业收入：预计2022-2024年分别为64.2、125.1、172.6亿元，同比增长分别为32%、95%、38%。
归母净利润：预计2022-2024年分别为3.1、8、11.6亿元，同比增长分别为1203%、160%、44%。
估值：基于分部估值法，给予海四达2023年PE 35X，对应市值150.5亿元；给予传统业务2023年PE 25X，对应市值87.5亿元；合理市值合计238亿元，对应股价23.5元，首次覆盖给予“买入”评级。