深度报告-20221205-浙商证券-普利特-002324.SZ-普利特深度报告_改性塑料龙头_收购锂电厂商老树开新花_34页_4mb

普利特深度报告总结

核心内容

普利特（002324）是一家专注于高分子材料和新能源的龙头企业，其业务涵盖改性塑料和锂电池两大板块。公司通过收购海四达电源，成功拓展至锂电储能领域，形成了“新材料+新能源”的双主业模式。

主要观点

• 改性塑料业务：公司是国内改性塑料龙头企业，主要应用于汽车、家电、通讯等领域，已进入奔驰、宝马、大众等知名车企的供应链系统。
• LCP材料：公司积极布局液晶高分子材料（LCP），该材料在5G通信领域具有重要应用，预计到2026年全球LCP市场需求空间将达120亿元，四年CAGR高达26%。
• 锂电池业务：通过收购海四达电源，公司切入锂电池市场，尤其是磷酸铁锂电池，预计到2023年底锂电池产能达11.3GWh，其中磷酸铁锂产能为8.3GWh。
• 储能业务：公司与Exicom、中国铁塔、沃太、大秦等建立了稳定的合作关系，储能业务将成为未来增长引擎。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.19亿元、7.96亿元、10.78亿元，对应EPS分别为0.32元、0.78元、1.06元，目标市值为223亿元，对应当前市值有32%的上涨空间。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

收购与业务拓展

• 2022年8月，公司以现金方式收购海四达电源79.79%的股权，形成“新材料+新能源”双主业。
• 海四达主要产品为三元圆柱锂电池、磷酸铁锂电池和镍系电池，应用于电动工具、通信后备电源及储能。
• 2023年底，海四达预计磷酸铁锂产能达8.3GWh，三元圆柱锂电池产能达1.00GWh。

收入与利润

• 2021年公司实现营收48.71亿元，同比增长9.5%，归母净利0.24亿元，同比下降94%。
• 2022年Q1-Q3公司营收42.81亿元，同比增长26.13%；归母净利1.53亿元，同比增长81.06%。

LCP业务进展

• 公司自2007年开始布局LCP业务，2021年收购南通海迪，补齐I型LCP技术短板。
• 公司拥有2000吨LCP树脂聚合产能、300万平方米LCP薄膜生产线和150吨（200D）LCP纤维生产能力。
• LCP材料具有优异的机械性能、低吸湿性、耐热性等，广泛应用于5G通信设备、手机端、基站端等。

客户与市场

• 海四达已与Exicom、中国铁塔、中国移动、中国联通、沃太、大秦等建立稳定合作关系。
• 在手订单包括Exicom采购金额2820万美元的大额订单、中国铁塔6.91亿元的磷酸铁锂通信后备电源、大秦1.15亿元的海外家储磷酸铁锂电池采购、中国联通0.63亿元的蓄电池集中采购。

技术与研发

• 公司拥有157项授权专利，其中中国专利155项，美国专利2项，研发人员247人，硕士以上学历占比约29%。
• 2021年研发支出2.48亿元，研发费用率5.10%。

股权激励

• 2022年10月公司发布股权激励方案，拟授予125名高管及核心技术人员合计448万股限制性股票，约占公司总股本的0.44%。
• 业绩考核目标为：2022年营业收入不低于62亿元，2022-2023年累计营业收入不低于177亿元，2022-2024年累计营业收入不低于347亿元。

风险提示

• 新产能消化不及预期
• 技术研发与推广不达预期
• 原材料价格大幅波动风险

未来展望

• 随着全球碳中和政策的推进，储能需求将持续增长，预计到2025年全球储能新增需求量约121.9GWh。
• 海四达的锂电池业务将受益于储能市场增长，尤其是磷酸铁锂电池在通信后备电源和家庭储能方面的应用。
• 公司通过布局LCP材料，有望在5G通信设备中占据重要地位，成为国产替代的重要参与者。

股价上涨的催化因素

• 磷酸铁锂产能扩张速度超预期
• 国内针对储能行业的支持政策推进超预期
• 与铁塔等头部客户的合作进度超预期