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普利特（002324.SZ）投资分析总结

公司概况

普利特是一家专注于汽车改性塑料及新材料的公司，其2015年市价为25.70元，目标价为40.20元，当前给予“买入”评级。公司近年来持续稳健增长，2014年每股收益为0.781元，2015年预计达到1.34元，净利润增长率显著，显示出强劲的盈利能力。公司总股本稳定，为270百万股，总市值为6,939百万元。

核心内容

收购WPR公司，迈出国际化第一步

普利特通过上海自贸区的翼鹏投资以7045.10万美元现金收购WPR公司，使其成为全资子公司。WPR是美国第三大汽车尼龙材料供应商，拥有147项北美三大汽车厂的产品认证，专注于再生材料和高性能改性塑料。此次收购增强了公司在工程塑料领域的实力，特别是在尼龙材料方面。

再生尼龙业务优势

再生尼龙业务利用回收技术将废旧地毯转化为高性能尼龙材料，具备环保和新材料的双重属性。WPR公司在再生尼龙领域占据重要市场份额，拥有强大的技术实力和客户基础，是北美最大的汽车可回收尼龙材料供应商之一。公司通过回收和改性技术，能够生产出高纯度的尼龙材料，满足汽车制造对高性能材料的需求。

PET业务短期承压，长期潜力大

PET业务主要涉及废旧塑料瓶的回收再利用，但受油价下跌影响，利润受到压缩。然而，公司拥有PET合金技术，有望提升PET产品的附加值。未来油价上涨将带来PET业务盈利弹性。目前PET业务估值为0，但通过精细化管理和产品开发，未来可能成为盈利增长点。

主要观点

协同效应显著

收购WPR后，普利特与WPR在产品、技术、客户等方面形成互补，预计未来两到三年内威尔曼收入和利润将实现年均30%以上的增长。这种协同效应将推动公司向高端化发展。

对标Ticona，明确发展方向

普利特对标全球领先的Ticona公司，明确其未来发展的方向，即向高性能工程塑料和特种材料领域拓展。Ticona在多个领域拥有广泛的应用，包括交通运输、医疗、电子等。普利特将通过并购和自主研发，提升在这些领域的竞争力。

估值与投资建议

当前市价25.70元，对应2015年30倍估值，目标价上调至40.20元。公司基本面正发生深刻变化，未来增长潜力大，特别是随着海外并购和业务拓展，公司价值将被重新评估。短期来看，原油价格下跌带来毛利提升，2015年预计毛利水平将提升5-6个点。

关键信息

• 市场数据：已上市流通A股155.83百万股，总市值6,939百万元，年内股价最高25.70元，最低12.73元。
• 财务预测：2015年EPS预计为1.34元，2016年预计为1.56元，对应当前股价PE分别为19倍和16倍。
• 行业对标：与Ticona相比，普利特在产品线、下游应用和市场分布等方面仍有较大发展空间。
• 风险提示：包括收购后的管理风险、原材料价格波动风险、行业景气度下滑风险等。

图表摘要

• 图表1：WPR股权结构
• 图表2：WPR业务结构
• 图表3：WPR收入结构
• 图表4：主要业务毛利率水平
• 图表5：Wellman尼龙材料在汽车中的应用
• 图表6：再生工程塑料（尼龙）业务流程
• 图表7：2013年美国汽车行业尼龙使用量及WPR销量占比
• 图表8：传统与再生尼龙产业链价值对照
• 图表9：利用可再生材料制造的发动机周边零部件
• 图表10：PET瓶片生产流程
• 图表11：PET纤维生产流程
• 图表12：再生PET瓶片
• 图表13：再生PET纤维
• 图表14：Wellman公司鸟瞰图
• 图表15：南卡罗来纳州地理位置
• 图表16：优势互补
• 图表17：平均一辆汽车的聚合物使用量
• 图表18：普利特与Wellman的主要整车客户
• 图表19：产品线对照
• 图表20：Ticona产品应用领域
• 图表21：Ticona销售区域分布
• 图表22：公司发展方向的三个维度
• 图表23：普利特历年收入水平
• 图表24：普利特历年利润水平
• 图表25：公司收入与国内乘用车销量对比
• 图表26：收入增长率与乘用车增速对比
• 图表27：主要假设

附录

• 损益表：显示公司收入和利润的逐年增长，2015年和2016年净利润预计分别为362百万元和421百万元。
• 现金流量表：反映公司经营和投资活动的现金流状况。
• 资产负债表：展示公司资产和负债的变化趋势。
• 比率分析：包括每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等。

投资逻辑

• 短期：原油价格下跌带来利润增厚，预计2015年毛利提升。
• 中期：WPR与普利特的合作将带来实质性的进展，提升市场对并购价值的认识。
• 长期：期待公司在欧洲等地的并购项目落地，实现全球化布局，对标Ticona战略目标。

风险提示

• 管理风险：收购后的管理融合可能带来挑战。
• 原材料价格波动：可能影响公司成本结构。
• 行业景气度下滑：可能影响公司业绩。

估值与投资建议

• 目标价：40.20元，对应2015年30倍估值。
• 评级：维持“买入”评级，公司基本面正发生深刻变化，未来增长潜力大。

结论

普利特正从一家普通的汽车改性塑料公司转型为具有全球化视野的优秀新材料公司。公司通过收购WPR，获得了国际领先的技术和市场资源，推动其在高端材料市场的布局。未来，随着国内外并购的推进和产品结构的优化，普利特有望实现持续增长，其股价可能迎来新的上涨空间。