20181022-申万宏源-东港股份-002117.SZ-2018年三季报点评_票据业务结构调整_盈利能力明显改善；新业务持续放量_4页_634kb

东港股份（002117）2018年三季报点评总结

核心内容

东港股份（002117）于2018年10月22日发布三季报，显示出公司在传统票据业务和新兴技术应用方面的双重转型。报告指出，公司盈利能力明显改善，新业务持续放量，同时也在区块链技术应用方面取得突破性进展。

主要观点

• 盈利能力提升：2018年1-9月，公司实现归母净利1.96亿元，同比增长17.7%。尽管第三季度收入增速放缓，但毛利率显著提升，达到42.3%，同比提升1.95个百分点，环比提升3.65个百分点。
• 产品结构调整：公司积极优化票据产品结构，提升高毛利率产品占比，降低低毛利率产品占比，从而改善整体盈利能力。
• 新业务增长显著：银行卡及技术服务业务持续高增长，覆合类产品因银行卡批量生产而放量，档案存储、彩票类业务带动技术服务收入翻倍增长。
• 区块链技术应用：公司与蚂蚁区块链、北京交管局等合作，推动区块链技术在税务、财政、金融、交管等领域的应用，为电子发票等行业带来革新。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司转型互联网信息综合服务商的进程持续推进，未来增长潜力较大。

关键信息

市场数据（2018年10月22日）

• 收盘价：13.28元
• 一年内最高/最低价：24.87元 / 12.22元
• 市净率：3.1
• 息率（分红/股价）：3.01%
• 流通A股市值：4829百万元
• 上证指数/深证成指：2654.88 / 7748.82

基础数据（2018年9月30日）

• 每股净资产：4.3元
• 资产负债率：23.04%
• 总股本/流通A股（百万）：364 / 364
• 流通B股/H股（百万）：- / -

盈利预测（2018-2020年）

财务表现

• 营业收入：2017年为1,430百万元，2018年前三季度为1,165百万元，预计2018年全年为1,562百万元。
• 净利润：2017年为232百万元，2018年前三季度为196百万元，预计2018年全年为281百万元。
• 毛利率：从2017年的39.7%提升至2018年前三季度的41.0%，预计2018年全年将提升至42.8%。
• EPS：2018年预计为0.77元，2019年为0.93元，2020年为1.11元。
• PE：2018年为17倍，2019年为14倍，2020年为12倍。

业务发展

• 传统票据业务：通过产品结构调整，公司毛利率显著提升，预计环保趋严背景下，行业整合将进一步推动公司市场份额增长。
• 银行卡业务：2017年中标多家银行订单，2018年实现覆合类产品放量，带动毛利率改善。
• 技术服务业务：档案存储和彩票业务持续增长，技术服务收入翻倍，成为主要增长动力。
• 区块链应用：在税务、财政、金融、交管等领域拓展区块链技术应用，推动电子发票、电子合同等新型产品发展，构建技术壁垒和竞争优势。

控制权变化

• 公司员工持股计划于2017年2月落地，总额2.54亿元，均价26.42元/股。
• 中嘉华及一致行动人合计持股12.73%，超过喜多来（12.34%），控制权变更有望持续推进。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：中性（Neutral）表示行业与整体市场表现基本持平。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需基于个人情况，本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

证券分析师信息

• 周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
• 屠亦婷：A0230512080003，tuyt@swsresearch.com
• 研究支持：柴程森，chaics@swsresearch.com

联系方式

• 丁智艳：(8621)23297818×7580，dingzy@swsresearch.com
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