20180918-申万宏源-东港股份-002117.SZ-与蚂蚁区块链强强联合_区块链革新电子发票行业格局_4页_641kb

东港股份（002117）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了东港股份（002117）在2018年9月18日的市场表现及公司战略动向，重点围绕其与蚂蚁区块链的合作、电子发票与电子票据业务的布局、公司财务状况及盈利预测等方面展开。

主要观点

1. 与蚂蚁区块链合作，推动区块链技术应用

• 公司与蚂蚁区块链签订合作协议，共同拓展区块链市场，特别是在税务、财政和金融三大领域。
• 蚂蚁区块链提供技术架构支持、培训认证、品牌推广等资源，而东港股份拥有多年在税务、银行、保险等领域的服务经验。
• 合作有助于构建电子发票、电子票据等新型业务，提升行业效率与安全性。

2. 区块链电子发票的应用与前景

• 区块链技术可实现电子发票全流程追溯、信息不可篡改，完善发票监管体系。
• 支付宝平台拥有8.7亿用户，为区块链电子发票的推广提供强大基础。
• 深圳试点区块链电子发票应用，为全国推广提供示范。

3. 公司传统业务与电子档案管理

• 东港股份在电子档案管理领域具备竞争优势，预计可拓展至600亿元市场规模。
• 公司提供档案信息系统开发、数字化加工、存储服务，盈利水平高，毛利率30%-40%，净利率20%以上。
• 公司传统票据业务在环保趋严背景下受益于行业整合，印刷主业增长可期。

4. 盈利预测与估值分析

• 2018-2020年公司归母净利润预测为3.09亿元、3.85亿元、4.81亿元，对应EPS分别为0.85元、1.06元、1.32元。
• 当前股价14.25元，对应2018-2020年PE分别为17倍、13倍、11倍，估值处于合理区间。
• 维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性与技术转型潜力。

关键信息

市场数据（2018年9月17日）

• 收盘价：14.25元
• 一年内最高/最低：24.87/13.14元
• 市净率：3.5
• 息率：2.81%
• 流通A股市值：5182百万元
• 上证指数/深证成指：2651.79/7999.35

基础数据（2018年6月30日）

• 每股净资产：4.13元
• 资产负债率：26.43%
• 总股本/流通A股：364/364百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务数据与盈利预测

增长率与财务指标

• 营业收入同比增长率：2017年-4.15%，2018H1 16.22%，2018E 20.80%，2019E 18.60%，2020E 23.10%
• 净利润同比增长率：2017年5.92%，2018H1 32.46%，2018E 33.20%，2019E 24.40%，2020E 25.00%
• 毛利率：39.7%（2017）→ 39.8%（2018E）→ 41.5%（2019E）→ 41.8%（2020E）
• ROE：15.3%（2017）→ 8.8%（2018H1）→ 17.0%（2018E）→ 17.4%（2019E）→ 17.9%（2020E）
• 市盈率Z：122（2017）→ 日更千篇（2018H1）→ 17（2018E）→ 13（2019E）→ 11（2020E）

未来展望

• 公司在电子发票、电子票据、档案存储等领域持续布局，积极转型为互联网信息综合服务商。
• 通过与蚂蚁区块链合作，有望进一步巩固在电子发票行业的领先地位，并拓展区块链在财政和金融领域的应用。
• 印刷主业受益于行业整合与订单提价，盈利能力有望恢复。
• 公司控制权有望持续加强，员工持股计划及大股东持股比例提升，增强市场信心。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform）
• 投资评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准。
• 评级定义：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告为申万宏源证券研究所所有，仅供其客户使用。
• 报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
• 投资者应自主决策并承担相应风险。

证券分析师信息

• 周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
• 屠亦婷：A0230512080003，tuyt@swsresearch.com
• 研究支持：柴程森，chaics@swsresearch.com

联系人信息

• 丁智艳：(8621)23297818×7580，dingzy@swsresearch.com

行业研究支持

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公司业务布局

• 电子发票与票据业务：依托区块链技术提升电子发票的可信度与效率，拓展财政与金融领域。
• 电子档案管理：目标市场规模达600亿元，毛利率高，盈利能力强。
• 印刷主业：受益于行业整合与订单提价，成本压力缓解，盈利预期向好。

总结

东港股份凭借与蚂蚁区块链的战略合作，积极布局区块链技术在电子发票、电子票据及档案管理等领域的应用，推动公司向互联网信息综合服务商转型。公司传统业务在行业整合背景下受益，盈利能力增强。盈利预测显示公司未来三年业绩稳步增长，估值合理，维持“增持”评级。