20181022-光大证券-东港股份-002117.SZ-2018年三季报点评_内生增长稳健_期待新业务多点开花_5页_995kb

东港股份（002117.SZ）2018年三季报点评总结

核心内容概述

东港股份在2018年前三季度实现了营收和净利润的双增长，其中营业收入达到11.65亿元，同比增长11.65%；归母净利润为1.96亿元，同比增长17.71%。尽管第三季度归母净利润出现小幅下滑，但按一致口径计算，其增速仍达18.09%，显示公司内生增长稳健。预计2018年全年归母净利润将在2.55-3.25亿元之间，同比增长10%-40%。

主要观点

• 传统及新业务持续推进：公司传统业务与新业务同步发展，新业务布局包括档案管理、电子发票、彩票等，预计将成为未来重要的利润增长点。
• 毛利率提升，费用率下降：尽管整体毛利率略有下降，但第三季度毛利率提升3.65个百分点，受益于客户结构优化与规模效应；期间费用率同比下降7.30个百分点，其中管理费用率下降显著。
• 经营现金流下滑：由于产量增加导致支付现金增加，经营现金流量净额同比下降125.21%，但公司仍保持良好的盈利能力。
• 转型信息技术服务商：公司作为票据印刷龙头，积极向信息技术服务商转型，以应对无纸化趋势，构建多元竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016年为1491百万元，2018年预计为1639百万元，同比增长14.67%。
• 净利润：2016年为219百万元，2018年预计为293百万元，同比增长26.43%。
• EPS：2018年预计为0.81元，对应PE为16倍，目标价为17.82元，维持“买入”评级。
• ROE：2018年预计为17.64%，2020年预计为23.47%，显示公司盈利能力持续增强。
• 现金流：2018年经营现金流净额为-57百万元，投资活动现金流为-55百万元，融资活动现金流为-56百万元。

估值指标

• PE：2018年为16倍，2020年预计为9倍。
• PB：2018年为3倍，2020年预计为2倍。
• EV/EBITDA：2018年为11倍，2020年预计为9倍。
• EV/EBIT：2018年为15倍，2020年预计为10倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 卡类业务拓展不及预期
• 电子发票政策风险
• 战略合作进度低于预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：17.82元（基于2018年22倍PE）
• 投资期限：6个月
• 当前价：12.79元

市场数据

• 总股本：3.64亿股
• 总市值：46.53亿元
• 一年最低/最高价：12.22元/24.87元
• 近3月换手率：37.01%

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异，且估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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