20181022-华泰证券-锡业股份-000960.SZ-经营利润持续改善_关注锡龙头价格弹性_5页_938kb

锡业股份（000960）2018年三季报点评总结

核心内容

锡业股份（000960）于2018年10月21日发布三季报，显示公司前三季度营业收入为313.22亿元，同比增长13.57%；归母净利润为7.28亿元，同比增长34.99%。其中，第三季度营业收入为112.58亿元，同比增长26.58%；归母净利润为2.76亿元，同比增长52.53%。公司业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

• 业绩持续改善：公司前三季度经营状况稳步提升，归母净利润增长显著，EPS为0.44元，三季度单季表现尤为亮眼。
• 锡价弹性值得关注：公司作为国内锡行业龙头，受益于锡价上涨，理论利润弹性较大，锡价每上涨1万元/吨，公司18年利润弹性超过2亿元。
• 非经常性损益影响较小：公司三季度非经常性损益为0.44亿元，主要来源于交易性金融资产的投资收益。
• 融资计划推进：公司拟引入建信金融投资对子公司华联锌铟进行现金增资，金额不超过10亿元；同时申请发行不超过15亿元的可续期债券，以优化资本结构。
• 估值调整：基于公司盈利改善及行业稀缺性，合理价格区间调整为10.54~11.78元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：1,669百万股
• 流通A股：1,406百万股
• 总市值：14,969百万元
• 总资产：34,502百万元
• 每股净资产：7.20元（最新摊薄）

三季报业绩指标

营收与利润预测（2018-2020）

合理价格区间与估值

• 当前价格：8.97元
• 合理价格区间：10.54~11.78元
• 2018年PE：15~17倍
• 2018年PB：1.25倍
• EV/EBITDA：8.07倍

行业对比

风险提示

• 锡锌等金属价格下跌可能导致利润水平下降；
• 矿山及冶炼项目推进不及预期可能影响产量释放。

结论

锡业股份作为国内锡行业龙头，业绩持续改善，盈利能力提升，具备一定的锡价弹性。公司通过增资和融资计划，进一步优化资本结构，增强项目推进能力。基于其盈利能力和行业地位，维持“增持”评级，合理价格区间为10.54~11.78元。投资者应关注锡价走势及公司项目进展，同时注意行业价格波动及项目实施风险。