20181022-长城证券-轻工制造2018年9月社零数据点评_9月社零增速继续回暖_日用品增速创新高_8页_746kb

2018年9月轻工制造行业社零数据点评总结

核心内容

2018年9月，中国社会消费品零售总额同比增长 9.2%（剔除价格因素后为 6.4%），增速环比上升 0.2个百分点，显示出社零市场持续回暖的趋势。其中，乡村与城镇社零增速同步上扬，分别为 10.4% 和 9.0%。从品类来看，必选消费表现强势，日用品类增速创新高，达到 17.4%，而可选消费则出现分化。

主要观点

• 社零增速边际改善：9月社零总额增速回升，表明消费市场逐步复苏。尽管电商渠道增速有所回落，但整体仍保持增长势头，占社零总额比重持续上升。
• 轻工板块表现分化：家具类增速回暖，日用品类表现突出，金银珠宝类增速小幅回落但依然靠前，文化办公用品类增速下滑，造纸包装板块则受益于社零修复和电商销售旺季。
• 地产周期影响仍在：尽管9月商品房销售面积同比下滑，但新开工面积增长较快，预计未来7-8个月将逐步传导至销售端，对家具板块形成支撑。
• 龙头企业受益明显：在需求增速放缓的背景下，龙头企业应变能力强，盈利稳定，有望通过渠道下沉、产品多元化等方式提升市占率。
• 投资建议聚焦龙头与细分领域：推荐关注具备出口优势、原材料与汇兑敞口大、利润弹性充足的家具企业，以及具有成长潜力的日用品、金银珠宝、文化办公和造纸包装企业。

关键信息

1. 社零总体表现

• 9月社零总额 32005亿元，同比增长 9.2%，剔除价格因素后为 6.4%。
• 1-9月累计同比增长 9.3%，与上月持平。
• 电商渠道销售 5945亿元，同比增长 25.8%，占社零总额比重 18.58%。

2. 轻工板块细分表现

• 家具类：同比增长 9.9%，环比提升 0.4个百分点，结束两个月回调。
• 日用品类：同比增长 17.4%，环比提升 1.6个百分点，创2017年初以来新高。
• 金银珠宝类：同比增长 11.6%，环比下降 2.5个百分点，但增速仍居前列。
• 文化办公用品类：同比增长 4.9%，环比下降 0.5个百分点。
• 烟酒类：同比增长 9.8%，环比提升 2.8个百分点，利好包装板块。

3. 投资建议

• 家具板块：推荐关注【梦百合】【敏华控股】【顾家家居】【喜临门】【欧派家居】【尚品宅配】【索菲亚】。
• 日用品板块：推荐【中顺洁柔】，其生活用纸业务成长性强，且正在拓展品类。
• 金银珠宝板块：推荐【周大生】【老凤祥】，消费升级和全球恐慌情绪利好珠宝保值属性。
• 文化办公板块：推荐【晨光文具】，其传统业务扎实，同时拓展办公与精品文具。
• 造纸包装板块：推荐【劲嘉股份】和【太阳纸业】，前者与小米、云南中烟合作，后者通过海外布局降低成本并发力箱板纸业务。

4. 风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• 贸易战局势可能加剧；
• 房地产调控超预期；
• 行业景气度下降。

结论

2018年9月，社零市场持续回暖，轻工制造板块表现分化，但整体仍具增长潜力。龙头企业在地产周期和消费趋势变化中展现出更强的抗风险能力和盈利弹性，建议投资者重点关注其在细分市场的表现。同时，需警惕外部环境变化带来的不确定性。