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2018年二季度A股投资策略总结

核心判断：二季度决断

2018年一季度A股市场呈现“转换与分化”的特点，风格频繁切换，行业表现差异显著。成长股表现突出，消费板块分化，周期与金融股表现较差。

1.1 一季度行情收官，转化与分化是关键词

• 市场风格频繁变换，成长股表现最佳，消费板块分化，周期与金融股表现疲软。
• 指数表现：上证50、沪深300、上证综指分别下跌4.83%、3.28%、4.18%；深证成指、中小板指分别下跌1.56%、1.47%；创业板指则大涨8.43%。
• 行业表现：计算机、餐饮旅游、医药三大行业涨幅居前，分别达到11.42%、6.78%、6.66%；煤炭、非银行金融、农林牧渔表现最差，分别下跌10.38%、8.43%、7.56%。

1.2 一季度A股两次调整导火索均为海外因素

• 一季度市场两次明显调整，均由海外风险因素引发，尤其是美国通胀预期走强和中美贸易争端加剧。
• 创业板和中小板指数在调整后仍保持强势，而主板持续低迷。
• 海外风险对主板及白马消费、周期股影响较大，成长股受影响较小，机构可借此机会调仓换股。

1.3 二季度决断时刻

• 需求是否旺季不旺：3月15日后，发电耗煤量同比降幅收窄，部分地区水泥价格反弹，但4月需求仍需观察。
• 企业盈利变化：预计2018年企业盈利增速将逐步下滑，但龙头企业将因市占率提升和品牌溢价能力增强，实现高于行业平均的业绩增长。
• 流动性冲击：资管新规即将落地，可能对市场流动性产生短期负面影响。

1.4 短期相对谨慎，持续看好成长股结构性行情

• 二季度对市场整体相对谨慎，外需下滑、房地产与基建投资放缓，将导致需求端下行。
• 工业品价格将继续下滑，周期品面临考验，白马消费性价比下降。
• 中期继续看好低估值、业绩改善的成长股，尤其是创业板相关龙头公司。
• 政策支持、业绩回升、资金转向、估值优势等因素支撑成长股行情。
• BATJ等独角兽企业回归A股将带来估值溢价，短期对存量股票有压力，但长期利好成长股龙头。

主要观点

• 成长股受益政策支持与资金配置转向：中央及监管层支持新经济，公募基金等机构逐步将持仓转向成长股，尤其是创业板。
• 估值优势明显：创业板与主板相对估值处于历史底部区域，具备较高的吸引力。
• 短期波动风险：需警惕海外风险、流动性冲击及需求端疲软带来的市场波动。
• 结构性机会：成长股在二季度可能面临短期反复，但长期仍具投资价值，重点关注工业互联网、互联网金融、云计算、新媒体、人工智能等板块。

关键信息

• 一季度成长股表现优于其他板块，创业板涨幅显著。
• 海外因素是推动市场调整的主要原因，尤其是中美贸易争端。
• 二季度需关注需求是否回暖、企业盈利变化及流动性冲击。
• 机构资金正逐步向成长股倾斜，政策支持与业绩改善将推动成长股行情持续。
• 长短端利率回升，显示市场流动性趋紧。
• 创业板估值优势明显，具备较高的收益风险比。

风险提示

• 海外风险因素仍需警惕，可能对市场产生脉冲式冲击。

图表摘要

• 图1：美国通胀预期走强，加息预期上升，引发第一次海外冲击。
• 图2：中美贸易争端加剧，引发第二次海外冲击。
• 图3：两会后公募基金持仓向创业板倾斜。
• 图4-9：展示主要指数与行业周度、年度涨跌幅。
• 图10-15：中微观经济数据跟踪，显示工业品、消费、房地产等领域表现疲软。
• 图16-19：估值水平分析，显示创业板估值优势。
• 图20-22：不同指数与行业市盈率对比，显示成长股估值相对较低。
• 图23：央行春节后公开市场净投放情况。

投资建议

• 公司评级：根据未来6个月相对大盘涨幅，划分买入、增持、中性、减持、卖出五档。
• 行业评级：根据未来6个月行业整体回报与市场对比，划分增持、中性、减持三档。

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