20170917-天风证券-利率债市场周报_未来GDP增速有多少__20页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2017年三季度至2018年一季度GDP增速的可能走势，并结合利率债市场、资金面变化、实体数据及大宗商品价格等进行综合研判。报告指出，尽管当前经济表现出一定韧性，但未来GDP增速存在下行压力，尤其关注三季度和四季度的环比数据以及2018年一季度的春节错位效应。

2017年三、四季度GDP增速：
- 存在一定下行压力，但幅度可控。
- 若三、四季度环比值与2016年相同，则同比增速仍维持在6.9%左右。
- 若三、四季度环比值达到2014-2016年均值，则GDP增速可能降至6.85%或6.8%。
- 若三、四季度环比值走平，且2018年一季度环比值接近2016年，则全年GDP增速可能有所下行。
党代会对GDP的影响：
- 历史数据显示，党代会召开年份经济表现优于前一年。
- 但党代会召开当季及后续季度GDP增速无显著变化，因此对全年增速影响有限。
2018年GDP走势：
- 2018年GDP同比增速关键在于一季度环比值。
- 若一季度环比值接近2016年，则同比增速将有所下行。

一级市场：
- 下周将发行47只利率债，共计2232.87亿元。
- 包括国债、国开债、农发债、地方债和特别国债。
二级市场：
- 10年期国债收益率持平在3.60%，10年期国开债收益率下行2BP至4.21%。
- 利率互换显示中长端利率上行明显。
资金利率：
- 央行公开市场操作净投放，但受9月税期影响，资金面逐渐收紧。
- 银行间隔夜回购利率上行12BP至2.71%，7天回购利率上行8BP至2.91%。
- 上交所质押式回购GC001上行19BP至3.89%，香港CNH Hibor隔夜利率下行50BP至2.01%，7天利率上行84BP至3.14%。
实体观察：
- 8月工业增加值同比增长6.0%，为一年新低。
- 固定资产累计增速大幅下滑至7.8%，为2000年以来最低增速。
- 社消同比增速下降至10.1%，M2同比继续下滑至8.9%。
- 新增人民币贷款1.09万亿，社融新增1.48万亿。
- 30大中城市商品房成交面积同比下跌42.9%。
- 南华工业品指数同比上涨47.99%，六大发电集团日均耗煤同比上升0.08%。
- 水泥价格环比上涨1.10%，螺纹钢价格下跌38元/吨，热轧板卷价格下跌90元/吨。
通胀观察：
- 农产品批发价格200指数环比下跌0.99%。
- 22省市猪肉平均价环比上涨1.5%。
- 9月上旬统计局50城市食品环比上涨0.9%。