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腾讯控股（700 HK）分析总结

核心内容

腾讯控股（700 HK）在2022年第三季度（3Q22）展现出一定的复苏迹象，尽管部分业务仍面临挑战，但整体业绩逐步改善，部分业务已恢复增长。

主要观点

3Q22业绩表现

• 收入：3Q22收入为1,400.9亿元人民币，同比下降2%，略低于预期。
• 毛利率：毛利率为44.2%，同比上升0.1个百分点，环比改善1.0个百分点。
• 研发投入：研发投入占收入比重提升至10.8%，同比增加1.2个百分点。
• 净利润：净利润同比增长1%至399.4亿元；非国际财务报告准则净利润同比增长2%至322.5亿元，高于预期，连续四个季度下滑后重回增长。

网络广告业务

• 收入：3Q22网络广告收入同比下降5%至215亿元，降幅收窄，环比改善明显。
• 视频号表现：视频号信息流广告需求强劲，助力市占率提升，预期4Q22收入将超过10亿元。
• 广告复苏预期：随着广告行业环境改善及微信生态逐步完善，网络广告业务有望在年底恢复同比增长。

游戏业务

• 本土市场：3Q22本土市场游戏收入同比下降7%至312亿元，主要受大型游戏发布数量下降及未成年人保护措施影响。
• 版号恢复：自4月重启版号发布后，腾讯于9月首次获得版号，缓解市场担忧。
• 国际市场：3Q22国际市场游戏收入同比增长3%至117亿元，表现优于上个季度。
• 新游表现：11月初推出的《GODDESSOFVICTORY:NIKKE》全球吸金超1亿美元，位列11月全球热门移动游戏收入第五。

金融科技及企业服务

• 收入：3Q22金融科技及企业服务收入同比增长4%至781亿元，主要受益于商业支付活动恢复。
• 降本增效：云及其他企业服务收入因主动缩减亏损项目略有减少，但整体毛利率改善，降本增效措施初见成效。

关键信息

估值调整

• 目标价：上调目标价至429.00港元，潜在升幅达32.0%。
• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022/2023年非国际财报准则EPS分别为12.28/13.84元，以28倍2023年目标PE进行估值。

风险提示

• 新游戏及海外拓展不及预期
• 经济增长放缓
• 政策风险

股票资料

• 现价：325.00港元
• 总市值：31,170.94亿港元
• 流通股比例：63.14%
• 已发行总股本：9,591.06百万
• 52周价格区间：198.60-488.00港元
• 3个月日均成交额：8,781.71百万港元
• 主要股东：NASPERS（占28.1%）

财务摘要

• 收入：2022年预计为554亿元人民币，2023年预计为599亿元人民币。
• 毛利：2022年预计为240亿元人民币，2023年预计为265亿元人民币。
• 净利润：2022年预计为123亿元人民币，2023年预计为192亿元人民币。
• 非国际财报准则净利润：2022年预计为117亿元人民币，2023年预计为132亿元人民币。
• 毛利率：2022年预计为43.2%，2023年预计为44.2%。
• 净利润率：2022年预计为22.1%，2023年预计为32.1%。

历史建议和目标价

• 历史评级变动：自2017年以来，腾讯控股（700 HK）的评级多次上调，目标价亦有上调趋势。
• 最新目标价：2022年12月15日目标价为429.00港元。

结论

腾讯控股在3Q22表现出一定的复苏迹象，多个业务板块出现改善。尽管短期内仍受疫情等因素影响，但长期来看，公司有望随着后疫情经济复苏实现快速增长。分析师上调目标价至429.00港元，维持“买入”评级，认为公司业绩将逐步改善。