20230324-浙商证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股Q4业绩点评_海外市场稳住游戏大盘_视频号驱动广告增收_5页_512kb

腾讯控股Q4业绩总结

核心内容

腾讯控股在2023年Q4实现营收1450亿元，同比增长0.5%，环比上升3.5%，高于彭博一致预期0.3%。Non-GAAP净利润为297亿元，同比增长19.4%，环比减少7.9%，低于一致预期3.7%。Non-GAAP净利润率为20.5%，同比增长3.2个百分点，环比下滑2.5个百分点，低于一致预期0.9个百分点。

主要观点

1. 视频号消费数据增长强劲

• 微信MAU达13.1亿，同比增长3.5%，环比增长0.3%，高于预期。
• QQ MAU为5.7亿，同比增长3.6%，环比下降0.4%，但高于预期2.1%，得益于内容创新和产品升级。
• 视频号使用时长超过朋友圈，23年春晚直播吸引1.9亿用户观看，显示其在用户心智获取方面表现突出。
• 假设视频号全量变现（广告加载率10%），预计年增量收入可达400亿元左右。

2. 游戏收入符合预期，社交网络收入略有下滑

• 游戏收入（不含社交）为418亿元，同比下降2%，与一致预期持平。
• 手游（含社交）收入392亿元，同比下降2%，主要受市场波动和版号发放节奏影响，但《王者荣耀》在Q4恢复日活跃账户数增长。
• PC游戏收入115亿元，同比增长8%，主要受益于《VALORANT》等精品内容拉动。
• 国内游戏收入279亿元，同比下降6%，受行业逆风、版号限制及递延收入下滑影响。
• 海外游戏收入139亿元，同比增长5%，剔除汇率和Supercell调整后，实际增长为11%，主要得益于《VALORANT》、《英雄联盟》及新游《胜利女神：妮姬》和《战锤40K：暗潮》的发布。

3. 广告业务增长超预期

• 网络广告收入247亿元，同比增长14.6%，环比增长15.0%，高于彭博一致预期11.7%。
• 社交广告收入214亿元，同比增长17%，高于预期11%，主要因视频号用户消费数据增长、广告库存释放及转化效率提升。
• 媒体广告收入33亿元，同比增长4%，高于预期23%，受益于电商广告投放增加。

4. 金融科技及企业服务收入略低于预期

• 金科企服收入472亿元，同比下降1.5%，环比增长5.3%，低于彭博一致预期6.0%。
• 收入下滑主要由企服业务收缩和感染潮对支付业务的影响，但预计23Q1将同比增长约33.7%，其中支付收入增长达31.4%。
• 驱动因素包括疫后宏观复苏、监管边际宽松及云业务优化。

关键信息

财务表现

• Non-GAAP净利润：2023年预计1533亿元，超一致预期21.3%。
• Non-IFRS净利润预测：2023/2024/2025年分别为1533亿、1808亿、2037亿，同比增长分别为32.5%、18.0%、12.7%。
• PE估值：2023年对应PE为25倍，市值约44091亿元，较当前股价有约22.7%的上涨空间。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 核心驱动因素：视频号商业化加速、游戏业务复苏、广告增长超预期。
• 风险提示：宏观经济波动、新游表现不及预期、监管政策变化。

其他重要数据

• 员工人数：Q4为10.8万人，同比下降3.8%，环比下降0.4%。
• Q4人均月薪：8.3万元，同比增长12.9%，环比下降1.0%。
• 股票走势：附有股票走势图。
• 财务摘要：
  • 营业总收入：2023年预计6710.38亿元，同比增长21.01%。
  • Non-GAAP净利润：2023年预计1532.6亿元，同比增长32.52%。
  • 每股收益：2023年预计16.02元，2024年预计18.90元，2025年预计21.29元。

结论

腾讯控股在Q4实现了Non-GAAP净利润的稳步增长，尽管部分业务如社交网络和金融科技受外部因素影响，但视频号和广告业务的强劲表现支撑了整体业绩。公司未来增长潜力主要来自游戏业务复苏和视频号商业化深化，因此维持“买入”评级。