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长荣股份（300195.SZ）投资分析总结

核心内容

长荣股份（300195.SZ）是一家专注于印后设备及云印刷业务的公司，其当前股价为27.87元，目标估值为40元。公司正稳步推进“装备制造智能化、国际化，产业投资及云印刷”的三大发展战略，短期业绩已触底回升，整体表现积极，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2014年上半年公司实现营业收入3.75亿元，同比增长19.6%；归属母公司股东净利润6610万元，同比下降32.2%。中期拟每10股派息2.2元。
• 印后设备收入企稳：虽然整体收入有所增长，但印后设备发货量同比减少4%，收入同比减少15%至2.67亿元。其中，高毛利率的烫金机收入下降36.3%，模切机收入下降3%，检品机和糊盒机收入则增长36.6%。
• 毛利率下降：公司整体毛利率43.1%，同比下降9.9个百分点，主要因产品结构变化和折旧增加。但较去年下半年的34.0%已有所回升，预计下半年将稳中略升。
• 订单回暖：截至6月底，公司在手订单达1.96亿元，较年初和1季度末有所增长，显示市场需求逐步恢复。
• 深圳力群盈利稳定：深圳力群上半年净利润7609万元，同比增长81.5%。根据业绩承诺，预计全年净利润将超过预期。
• 云印刷业务进展顺利：6月初召开云印刷发布会，获得500多家客户加盟申请；7月1日云印刷网站正式上线，客户培训进行中。7月份公司注资800万美元，增强发展基础。预计云印刷将在第四季度实现大批量放量，全年收入预测为5000万元。
• 国际化战略迈出重要一步：7月25日，公司与德国海德堡签署意向声明书，拟收购其高端模切机和糊盒机相关资产，并通过其销售网络拓展国际市场。

关键信息

财务数据与估值

财务预测

财务比率

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

风险因素

• 大股东减持
• 云印刷进展低于预期
• 客户延后交货

分析师承诺

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，深圳市地方级领军人才，曾就职于大鹏证券、长城证券研究所，连续多年被评为机械行业最佳分析师。
• 管孟：北京大学和香港大学管理学和金融学双硕士，清华大学水利水电工程专业学士，2011年7月加盟招商证券。

总结

长荣股份在印后设备领域表现稳定，订单逐步回暖，显示市场需求回升。公司通过并购深圳力群和推进云印刷业务，增强了盈利能力和发展潜力。国际化战略的推进，尤其是与德国海德堡的合作，为公司打开了新的市场空间。尽管短期业绩有所波动，但整体趋势向好，维持“强烈推荐-A”的投资评级。