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新债定价报告总结——安丘与德投（2017-09-13）

核心内容概述

本报告为2017年9月13日新债发行结果的回顾与研究分析，涵盖57只新债，其中4只为城投债，53只为产业债。发行日分布为T+1日15只，T+2日1只，T+3日及以上42只。报告分析了各债券的发行利率与预期参考收益率之间的偏差，并探讨了其背后的原因。

主要观点

1. 发行利率与预期偏差分析：

   • 6只新债的发行利率符合预期，表明市场对这些债券的定价较为合理。
   • 3只新债的发行利率出现较大偏离，其中：
     • 2只高估：如17海正MTN001，其实际发行利率低于预期，可能与承销商的营销策略有关。
     • 1只低估：如17安丘债，由于安丘市财政实力较弱，市场对其认可度较低，导致实际发行利率高于预期。

2. 债券发行利率与市场预期的对比：

   • 对于17海正MTN001，尽管收益率较低，但其发行利率仍低于预期，可能是由于市场对发行人信心增强。
   • 对于17安丘债，市场对其认可度较低，导致发行利率高于预期，而17德投债因股东为地级市，市场对其支持较大，发行利率低于预期。

3. 债券资质分析：

   • 每只债券的资质分析包括企业性质、主营业务、盈利能力、负债情况等，评估其偿债能力和市场风险。
   • 债券的参考收益率由中债收益率曲线与参考利差构成，用于判断其市场定价是否合理。

关键信息

1. 债券发行结果回顾

2. 新债研究结果总览（一）

3. 新债研究结果总览（二）

4. 新债研究结果总览（三）

总结

整体来看，2017年9月13日新债市场表现较为活跃，但部分债券的发行利率与市场预期存在较大偏差。市场对城投债和产业债的定价策略有所不同，部分城投债因地方政府支持而受到青睐，而部分产业债则因行业前景和企业资质而受到不同评价。此外，部分债券的发行利率低于预期，可能与承销商的营销策略或市场对发行人信心的增强有关，而部分债券的发行利率高于预期，可能由于市场对发行人信用等级的担忧。整体而言，新债发行情况反映了市场对各类企业偿债能力的评估与预期。