新债定价报告：渝建工取消发行-20180102-兴业研究-22页-1mb

新债定价报告总结

核心内容概述

本报告总结了2018年1月2日新债发行的市场表现与兴业研究的分析结果。报告指出，当日有3只新债发行利率出现较大偏差，其中1只被低估，2只被高估，另有2只新债取消发行。报告还提供了113只新债的研究结果，涵盖了城投债和产业债，其中城投债4只，产业债109只。

主要观点

一、发行利率偏差分析

• 17镇江交通CP001：发行利率为7.5%，偏离参考收益率6.99%达51BP，被高估。
• 17皖北煤电SCP004：发行利率为6.99%，与参考收益率7.90%相比，低估91BP。
• 17皖北煤电SCP003：发行利率为7.2%，与参考收益率7.96%相比，低估76BP。
• 17淮北建投MTN002：取消发行。
• 17渝建工MTN001：取消发行。

二、新债研究结果总览（一）

• 共覆盖113只新债，其中城投债4只，产业债109只。
• 发行日分布为T+1日6只，T+2日2只，T+3日及以上105只。
• 发行利率偏差较大，反映了市场对债券资质和利差的评估存在差异。

三、新债研究结果总览（二）至（七）

• 报告详细列出了多只非WIND渠道新债的发行信息，包括债券简称、行业分类、兴业评分、期限、参考收益率、发行日和承销商。
• 不同债券的兴业评分、参考收益率和参考利差差异明显，反映了发行人信用状况和市场预期的不同。

四、重点债券分析

1. 18鲁能源SCP001

• 发行人：山东能源集团有限公司。
• 行业：煤炭。
• 兴业评分：4+/4+, 稳定。
• 参考收益率：5.69%。
• 参考利差：-60BP。
• 资质分析：公司是山东最大煤企，具有规模和成本优势，但受限资产占比高，存在流动性风险。

2. 18扬州经开SCP001

• 发行人：扬州经济技术开发区开发总公司。
• 行业：城投。
• 兴业评分：4+/4+, 稳定。
• 参考收益率：5.27%。
• 参考利差：-49BP。
• 资质分析：由政府全资控股，业务主要涉及土地开发和基础设施建设，但存在政府性基金收入下降和担保风险。

3. 18淮安开发SCP001

• 发行人：淮安开发控股有限公司。
• 行业：城投。
• 兴业评分：4/4, 负面。
• 参考收益率：5.38%。
• 参考利差：-36BP。
• 资质分析：公司由经开区管委会代持，资产规模较大，但债务负担较重，存在较高的担保风险。

4. 18鲁晨鸣SCP001

• 发行人：山东晨鸣纸业集团股份有限公司。
• 行业：轻工制造。
• 兴业评分：4+/4+, 稳定。
• 参考收益率：5.88%。
• 参考利差：-35BP。
• 资质分析：公司为大型国有化工企业，具有成本优势，但受限资产占比较高，子公司中泰化学存在行政处罚风险。

5. 18阳煤SCP001

• 发行人：阳泉煤业(集团)有限责任公司。
• 行业：煤炭。
• 兴业评分：4+/4+, 稳定。
• 参考收益率：5.55%。
• 参考利差：-73BP。
• 资质分析：公司是无烟煤市场龙头，受山西省国资委控制，财务指标良好，但资产负债率高，存在煤化工项目前景不明朗的风险。

6. 18中电投SCP001

• 发行人：国家电力投资集团公司。
• 行业：公用事业。
• 兴业评分：2-/2-, 稳定。
• 参考收益率：4.59%。
• 参考利差：-24BP。
• 资质分析：作为五大发电集团之一，公司清洁能源占比高，财务状况良好，但发行利率被低估。

7. 18宿迁城投CP001

• 发行人：宿迁市城市建设投资(集团)有限公司。
• 行业：城投。
• 兴业评分：3-/3-, 稳定。
• 参考收益率：5.28%。
• 参考利差：-70BP。
• 资质分析：由宿迁市政府全资控股，债务负担不重，但对外担保比率高，存在一定的担保风险。

关键信息

• 参考收益率：根据中债收益率曲线和参考利差计算得出，用于评估新债的合理发行利率。
• 兴业评分：主体评分/债项评分，展望，用于反映发行人信用状况和市场预期。
• 承销商：包括多家银行和证券公司，如中信银行、中信建投证券、工商银行等。
• 外部评级：如AAA/-, AA+/A-1等，反映发行人外部信用评级。
• 中债隐含评级：反映市场对发行人信用状况的隐含判断。
• 增信方式：部分债券采用不可撤销连带责任担保或交叉违约条款，以提高信用等级。
• 特殊条款：如交叉违约条款，用于增强债券的信用保障。
• 资质分析：涵盖企业规模、盈利能力、行业地位、债务负担、担保情况等多个方面，为投资者提供全面的评估。

总结

报告全面分析了2018年1月2日新债发行情况及研究结果，重点指出部分债券发行利率与预期存在偏差，并对重点债券进行了详细资质分析。投资者可借此了解新债的市场表现和信用状况，为投资决策提供参考。