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5G资本开支周期风起，公司业绩有望持续改善

核心内容

• 5G建设周期已经开启，通信行业将迎来业绩改善。
• 通信设备和光模块行业将显著受益于5G建设。
• 物联网和云计算作为独立增长点，与通信资本开支弱相关。
• 中国在5G标准必要专利方面占据有利地位。
• 5G将推动多个行业的发展模式变革，包括车联网和边缘云计算。

主要观点

1. 行业仍处周期底部，业绩有望改善

• 2019年第一季度，通信行业营收为1655亿元，同比下滑1.7%，但归母净利润为62亿元，同比大幅改善，从-10.6亿元转为正值。
• 通信行业毛利率为26.15%，同比提升1.31个百分点；ROE为1.01%，环比提升，显示行业盈利能力正在恢复。
• 行业费用增长平稳，销售费用略有下降，但财务费用和管理费用增长显著。

2. 5G建设周期启动，通信设备受益最大

• 全球5G建设周期已开启，中国在5G标准必要专利上占据35.51%的份额，处于全球第一梯队。
• 5G通信设备在资本开支中占比最高，约为39%，未来将长期受益于5G建设。
• 通信设备行业需求空间巨大，预计到2030年，中国通信设备行业需求将达7500亿元。

3. 光模块行业将迎量价齐升

• 光模块作为光通信核心器件，将在5G建设中需求激增。
• 光模块价格可能因光芯片稀缺性而上升，光芯片技术突破不足将带来溢价。
• 25G光芯片价格预计持续上涨，光模块市场有望实现快速增长。

4. 5G将推动物联网和云计算发展

• 5G定义的mMTC和uRLLC两大应用场景均属于物联网范畴，将推动物联网快速发展。
• 物联网市场空间广阔，预计到2030年将达到4.6万亿美元。
• 云计算将向边缘云计算演进，5G将推动边缘云计算发展，预计到2022年，75%的企业数据将在边缘处理。

关键信息

5G三大应用场景

• eMBB（增强移动宽带）：典型应用包括超高清视频、虚拟现实、增强现实等，对带宽要求极高。
• mMTC（海量大连接）：典型应用包括智慧城市、智能家居等，对连接密度要求高。
• uRLLC（低时延高可靠）：典型应用包括工业控制、无人机控制、智能驾驶控制等，对时延和可靠性要求高。

5G设备市场格局

• 全球通信设备市场份额由华为、诺基亚、爱立信、中兴和思科主导，合计占75%。
• 华为和中兴在国内通信设备市场占据领先地位，5G建设将进一步巩固其优势。

5G基站建设预测

• 2019年，中国移动、中国电信、中国联通和中国广电的5G基站建设数量预计分别为7万、2万和2万。
• 2020-2025年，预计年均基站建设数量将显著增长，带动产业链投资。

物联网市场预测

• 全球物联网设备数量预计在2020年达到208亿台，2030年将达到4.6万亿美元。
• 智慧城市和智慧医疗是物联网最大应用市场，分别预计达到1.6万亿美元和1万亿美元。

边缘云计算发展

• 边缘云计算是云计算的延伸，未来将实现中心云和边缘云协同，提升效率。
• 2022年，预计75%的企业数据将在边缘处理，边缘云计算市场将快速增长。

投资建议

• 烽火通信（600498.SH）：国内通信设备第三大公司，受益于5G投资潮。
• 光迅科技（002281.SZ）：具备从芯片到模块的垂直整合能力，受益于光通信市场增长。
• 中国联通（600050.SH）：混改后业绩反转，云网一体化战略带来新增长空间。
• 网宿科技（300017.SZ）：在CDN、边缘计算和数据中心领域有较强优势，建议关注。

风险提示

• 运营商招投标不及预期。
• 运营商建网方式不及预期。
• 行业垂直应用发展不及预期。
• 行业发展导致的政策风险。